全年扣非净利大挫161.7%为负 光线传媒靠出售股权资产装饰业绩？| 财报AlphaGo

尽管2018年归属于上市公司股东的净利润同比上升六成八，但首要源于一次性出售新丽传媒股权。同时，曩昔三年来其主业毛利率已从38.7%降至5.9%
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《投资时报》研究员 习羽

“这是规划的一部门。”来自刘慈欣《三体》中的金句，很或者以双关形式回响在2019年的中国大银幕上。作为估计投放23部片子里的重头戏，光线传媒（300251.SZ）显然对此寄予厚望。究竟，自身建造的《疯狂外星人》在岁首只录得同样出自“大刘”手笔《飘泊地球》一半票房。

不外在此之前，该三部头巨制中的另一句话更值得玩味——实际的引力太繁重了。没错，这个已降生20年的民营影视剧头部玩家方才向外界传递出一个不那么令人兴奋的信息：上市七年来首度显现业绩下滑。

4月22日晚间，光线传媒流露2018年年报称，申报期内，该公司实现营业收入14.92亿元，同比降低19.09%；归属于上市公司股东的净利润13.73亿元，同比增进68.47%。

若是仅从净利润示意看，的确值得开瓶香槟。往日王者华谊兄弟（300027.SZ）客岁净利为-9.86亿元，同比下降219%；而在院线方面拥有“降维冲击”优势的万达片子（002739.SZ），其12.93亿元全年净利同比增速也下挫14.72%。统计数据表明，A股主流影视上市公司，2018年跨越五成利润下降甚至为负。

但必需给出提醒，在光线传媒呈萎缩状的14.92亿元营收和“惊为天人”的13.73亿元年度净利润之间，成功出售新丽传媒所获取的22.83亿元投资收益举足轻重。一个光鲜的对比：2018年首季其归母净利润还暴增976.25%至19.9亿元。而三个季度后，事实上已折损了近6.2亿元。

4月24日，光线传媒股价在盘中跌至7.95元，创出近一个月新低。至次日收盘又续跌4.67%至7.75元/股。值得注重的是，这是继2018年年报流露后光线传媒股价的四连跌，而今朝价位较52周高点则蒸发34%。

针对公司年度业绩等市场普遍存眷的情形，《投资时报》研究员日前电邮提纲至该公司相关部门。公司复原称，经营情形及具体财务数据可查阅相关财报，公司正处于年度申报静默期，临时不轻易欢迎调研。

2018年营收锐减近两成

光线传媒成立于2000年，是一家以电视节目、影视剧的投资建造和刊行买卖为主营买卖的公司。上市后次年，光线传媒主营买卖重心起头转向片子，并逐渐浮现赶超和庖代华谊兄弟的态势。

然而在中国整体影视业穷冬到来之际，光线传媒依旧无法独善其身。2018年申报期内， 其14.92亿元营收同比下滑19.09%。而七年以来营收首次显现拐点，也被市场视作一个旌旗。

营收下滑一方面在于光线传媒片子买卖的低迷。据悉，片子及衍生品买卖是光线传媒最首要的营收起原，占2018年总营收的72.23%。尽管《唐人街探案2》《一出好戏》等作品均录得不俗票房，但全年收入却同比下滑12.99%至10.77亿元。另一方面，《投资时报》研究员注重到，相较于2017年该公司视频直播的4.91亿元收入，2018年年报中关于视频直播收入竟然为零。

究其原因，视频买卖的剥离首要基于一次股权让渡。2018年5月，光线传媒将持有的该买卖主体5%股权无偿让渡给浙江齐聚CEO汪海滨，其持股比例由此下降为48.21%。

据悉，浙江齐聚成立于2008年，是由光线传媒、腾讯持股的中国互联网首个视频直播聚合商，而光线传媒前几年的视频直播收入恰是来自这家公司。此次股权让渡完成后，直接导致视频直播收入不再并入上市公司的财报中。

有剖析显露，上述股权让渡或与光线传媒与腾讯系的一揽子资产整合规划相关。

净利全凭出售新丽股权

2018年年报显露，光线传媒全年非经常性损益合计16.58亿元，同比增进368.36%，而这首要得益于措置新丽传媒股权确认的投资收益。

客岁3月10日，该公司将新丽传媒27.64%的股权出售给林芝腾讯，作价33.17亿元。实际上，这笔生意在客岁财报中为光线传媒进献投资收益高达22.83亿元，占公司昔时利润总额比例为118.15%。

《投资时报》研究员注重到，在扣除非经常性损益之后，光线传媒客岁归母净利润实际应为-2.85亿元，相较于2017年的4.62亿而言，同比降低161.7%。

其实放眼全球，好莱坞的五大片子制片公司，没有一家以纯粹片子买卖自力上市。总市值高达2014亿美元的迪士尼（DIS.N）包含在宏大的迪士尼全娱乐财富链中，哥伦比亚附属索尼，全球世影业则归于康卡斯特公司麾下。据业内子士剖析，按照国际影视公司成长纪律，中国的片子公司做大今后成长路径首要有两条：要么自身多元化扩张，要么被收购至更大的文化财富王国内。

实际情形也是如斯。近年来，从天神娱乐（002354.SZ）、新丽传媒到猫眼娱乐（1896.HK）以及蓝白红影业，光线传媒股权投资项目仿若一个百宝箱，且投资成就颇为显赫。

据资料显露，2012年8月，光线传媒以1亿元收购天神互动10%股权。一年多之后，天神互动成功借壳上市（后更名天神娱乐），光线传媒持有相关股份的市值最高明过16亿元，较投资成本更上涨1500%。而光线传媒2014年收购的第3家游戏公司——妙趣横生，最终也被卖给上市不久的天神娱乐，短短一年估值翻了一倍有余。

出售新丽传媒股权更是使得光线传媒2018年净利大增。故此，光线传媒在2018年年报中透露，投资买卖是公司买卖板块中弗成朋分的一部门，公司仍将以计谋投资为偏向、以办事于内容生产为原则，适时选择优质项目进行投资结构。

2019首季度净利下滑近100%

一位行业内资深人士曾经如斯评价——片子行业就像农业，几多需要看天吃饭。票房好了，本年多赚一些；票房欠好了，裤腰带也要勒紧一点。

《投资时报》研究员注重到，光线传媒2017年、2018年一季度净利率离别为31.04%、497.23%，而2019年首季的净利率仅为10%。从业绩的巨幅波动来看，光线传媒与华谊兄弟雷同，至少2019年以来的业绩示意，仍未解脱客岁的暗影。

尽管有贺岁片的助力，但光线传媒本年一季度的示意仍不容乐观。4月22日晚间，光线传媒同时发布2019年第一季度申报。数据显露，申报期内公司营收9.16亿元，同比增进128.56%；归母净利润9160.38万元，同比下降95.4%。

面临净利润的大幅下滑，光线传媒在财报中透露，首要因为片子成本较上年同期有所上升、电视剧买卖利润同比下降所致。《投资时报》研究员注重到，2017年、2018年、2019年一季度，光线传媒毛利率离别对应为38.7%、37.8%、5.9%，呈持续下滑状况，且毛利率水平已是两年前同期的一成五。

据业内子士剖析，在较量片子项目的毛利率时，收入以及成本的核算是两个最主要的考虑身分。和制造型企业按照物料清单较量成本，进而较量毛利率分歧，片子成本几近固定，而收入的凹凸直接影响毛利，是以票房的凹凸也直接决意了企业的毛利率。

据猫眼娱乐显露，2019年一季度国内片子实际票房171.91亿元，缩水16亿元，同比下降9.23%；观影人次4.79亿，同比下降14.46%。2019年2月全媒体告白刊例收入同比下降18.3%，降幅创近一年来新低。

在此时代，光线传媒介入投资、刊行并计入申报期票房的影片共计四部：《疯狂的外星人》《四个春天》《夏目友人帐》《阳台上》四部影片，总票房为23.31亿元。

相对于2018年一季度38亿的票房而言，没有了出售新丽传媒的投资收入，仅凭乍暖还寒的影视票房业绩撑持，本年首季度净利下滑近100%的示意就无独有偶。