康美药业300亿现金泉币蒸发刷新股市三观，多家券商曾强烈唱多

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4月29日晚间，康美药业(600518)发布《关于前期管帐差池更正的通知》称因为公司采购付款、工程款支出以及确认买卖款子时的管帐处理存在错误，导致2017年的泉币资金多计了近299.4亿。

近300亿元的泉币现金，所没就没，曾经坐拥千亿市值的白马股发布的这一新闻令A股市场为之震惊。随后上交所闪电发出监管函，康美药业董事长马兴田深夜发布致股东报歉信。而康美的22万股东并不买账，认为300亿“管帐差池”背后袒护的或是更大的地雷。

300亿管帐差池 刷新A股汗青

公开资料显露，康美药业主营中药饮片、药品医疗工具等医药产物的生产、经营、批发发卖以及中药材商业买卖。自2001年上市以来，业绩持续高增进，9年复合增进率超35%，是不折不扣的医药白马股。截止到2018年12月22日，康美药业股东户数为22万人。

然而，近些年来，康美药业账面常年拥有大量现金、举止性充实，却在二级市场上频仍巨额融资和高息贷款，导致财务成本居高不下，这种颇为矛盾的状况，让康美药业的财务数据备受市场质疑。2019年4月29日深夜，康美药业2018年年报姗姗来迟，申报期内，公司实现营收193.6亿元，同比增进10.11%；实现归属上市公司股东净利润11.35亿元，同比下滑47.20%。

与年报一路发布的还有一则管帐差池更正解说，经由自查，康美药业发现2017年年报中存在14处主要财务数据错误，包罗因为公司采购付款、工程款支出以及确认买卖款子时的管帐处理存在错误，造成应收账款少计6.41亿元，存货少计195.46亿元，在建工程少计6.32亿元； 因为核算账户资金时存在错误，造成泉币资金多计299.44亿元；在确认营业收入和营业成本时存在错误，造成营业收入多计88.98亿元，营业成本多计76.62亿元； 在核算发卖费用和财务费用存在错误，造成发卖费用少计4.97亿元，财务费用少计2.28亿元等。

通知发布之后，市场哗然，多计的299.44亿泉币资金，金额之大，刷新了A股记载。4月30日，康美药业开盘后一字板跌停，报9.54元/股，封单130万手，210万手卖单逃离不得，市值为475亿元，较最高时跌去了62%。“15康美债”也一度因大跌20%遭遇盘中暂时停牌。

在此之前，广东正中珠江管帐师事务所对康美药业2018年内部掌握出具否认定见，其透露“无法确定立案查询对康美药业2018年度财务报表整体的影响水平”。

4月30日凌晨，康美药业董事长马兴田签发致股东信。信中并未直接回应财务差池显现的具体原因，而是说：“作为民营企业，我们显现了因为曩昔快速成长而带来的内部掌握不健全、财务治理不完美的局势，好多微弱环节在表里部的压力下加倍凸显。对于公司治理不完美、内部治理轨制不健全、信息流露不规范等问题带来的困扰，我们向所有股东同伙们致以最关切的歉意。”

同日，上海证券生意所上市公司监管一手下发监督工作函，要求康美药业卖力核查本次前期管帐差池更正所涉及的具体事项，包罗但不限于涉及差池调整的生意配景、对象及其关系关系、管帐差池发生的时点、发生差池的具体原因和责任人等。

康美药业负责人称：“此次调整部门管帐科目，是基于证监会查询监视下进行的，是对照可托靠得住的。市场对照存眷的泉币资金削减299亿元的问题，并不是一笔勾销，而是大部门转为存货了。我们的存货照样很有价格的。”

如许的说辞，并不克让市场人士和恢弘股东接管。有业内子士直言，泉币资金素来是审计重点，只要不存在通同舞弊，经由银行函证、对账等手段均能够发现。至于虚增收入、总账、明细账、凭证等，涉及金额那么大，抽样也是会发现问题的。

是以，显现如斯重大的管帐问题，康美药业不克简洁以“管帐差池”来敷衍，市场更倾向于是财务造假。在这个过程中，并非公司一两人的问题，该公司管帐部门及负责人、董秘、总司理、董事长，以及中介的管帐事务所、审计都涉嫌溺职。有网友更是直言，“康美药业公布多计了300亿现金予以销毁。若是用物理手段燃烧的话，这些钞票不知道可弗成以供一个小区一个月的供暖？然则经由财务手段销毁，岂能发个更正通知就能够了？”

多家券商曾赐与买入评级

上市公司年报涉嫌财务造假并不是什么新颖事，但显现如斯重大忽略后由公司通知自我揭露的例子可谓绝无仅有。对于通俗投资者来说，看穿财报上的数字非常实非易事。而对于券商等专业机构来说，无疑是磨练其水平的时刻。

然而，据《华夏时报》记者不完全统计发现，自康美药业2017年年报发布后，中银国际、西南证券、东兴证券、华泰证券、辉立证券等多家券商都曾发布研究申报，赐与康美药业“买入”或“增持”或“强烈介绍”评级。

2018年5月，国信证券发布研报 ，估计康美药业2018-2020年收入318.8亿元、382.5亿元、454亿元，增速20.4%、20.0%、18.7%，净利润49.6亿元、59.7亿元、71.6亿元，增速20.9%、20.5%、19.8%，EPS为1.00元、1.21元、1.45元，认为彼时股价对应PE为22.4、18.6、15.5X。考虑公司是饮片行业的绝对龙头，同时络续鞭策中医药全财富链升级，构建立异贸易模式缔造新增进点，业绩持续高增进，维持“买入”评级。

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西南证券则在2018年8月发布研报称，估计康美药业2018-2020年EPS离别为1.00元、1.21元、1.45元，对应彼时股价估值离别为21倍、17倍和14倍，且公司将来3年归母净利润将连结21%复合增进率。公司为中医药行业龙头企业，在国度鼎力弘扬中药配景下，公司成长前景广宽，维持“买入”评级。

辉立证券2018年9月底发布研报称，康美药业加大投入扶植城市聪明药房，打造笼盖患者、在线及线下医疗机构的移动医疗闭环，估计将进一步鞭策饮片买卖持续增进。同时医疗工具畅通买卖将跟着笼盖收集扩张连结高增速。展望2018-2019年每股盈利为1.04元、1.24元，方针价25.97元，赐与“买入”评级。

中银国际证券则更为疯狂，在2018年5月至7月之间，一连发布至少4篇研报唱多康美药业。研报称康美药业的买卖增进从首要由纯真的中药财富拉动变为了多买卖协同并举的局势，仍然是大市值医药股中成长性最好估值最廉价的标的之一，持续介绍为“买入”评级。

有信贷人士敷陈《券商中国》记者称，至少三年前就发现康美药业的报表存在问题，报表上存货、应收账款和泉币资金项目与他们的质押融资诉求存在不成家的情形，除非他们立时有非常伟大的项目上马，不然不该该有大规模的融资诉求。若是真的账上趴着几百亿，怎么会还要四处质押，或许将对公授信使用的这么频仍？

该信贷人士无疑为若何避雷，若何对上市公司睁开尽职查询供应了一个偏向。这也忍不住让人猜忌，那些将康美药业市值推上千亿巅峰的研究员们，是否真的卖力研究过这家公司，抑或只是无操守的勾兑。

曾陷多起贿赂门 经营模式非议多

康美药业2018年年报显露，2018年的净利润11.35亿元，同期下降47.2%；2017年的净利润从41亿元调整为21.5亿元；2016年净利润由33.4亿元调整为18.4亿元，几乎均被腰斩。除了报表存疑之外，康美药业还曾陷入的多起“贿赂门”，经营模式也存在诸多非议。

2019年3月，中国裁判文书网发布了“四川省阆中市市委原书记蒋建平受贿罪一审”的刑事判决书显露，2010~2011年，蒋建平行使担当阆中市市委副书记等职务便当，在招商引资广东康美药业股份有限公司过程中，不法收受该公司董事长兼总司理马某(即康美药业创始人，马兴田)所送现金20万港元。马某在证言中透露，贿赂目的是公司在阆中投资，需要处理好关系，项目才能顺利进行。

据公开报道，这已经是康美药业第五次卷入贿赂事件了。在十五年的时间跨度中，康美药业董事长马兴田曾离别向广东省内的市向导、证监会监管刊行部门和广东省食药监局的干部贿赂，所求事项除了与公司有关以外，还为本身参选人大代表谋求匡助。

2000年~2012年，李量行使担当证监会刊行监管部刊行审核一处处长、创业板刊行监管部副主任等职务上的便当，为康美药业等9家公司申请公斥地行股票或上市供应匡助，收受行贿折合人民币共计约694万元。2004年~2011年，马兴田曾贿赂揭阳市委原书记陈弘平，共计港币500万元。2000年~2014年，马兴田贿赂广东省委原常委、广州市委原书记万庆良，涉及金额港币200万元、人民币60万元。2014年~2015年，原任广东省食品药品监视治理局药品平安生产监管处处长蔡明行使职务便当，为康美药业谋取好处，先后3次收受康美药业董事长及副总司理贿送的现金，共计港币30万元。

此外，在康美药业2017年有96亿元的发卖额，毛利率高达30%，远超国药、上药、华润等医药分销巨头的毛利率。

而中药饮片企业的生产线短，更轻易陷入到医药贸易公司模式。其最大竞争优势，在于行使宏大现金流、壮大的渠道、资源便当，快进快出或代理来盈利。

康美药业在2018年7月份康美机构投资者交流会的会议纪要上做出注释：公司年报中，西药商业和医疗工具占营业收入的比重达43%摆布。个中首要渠道是物流延伸和直接代理。物流延伸是对药房托管的一种新提法，药房药品照样由我们来供给；直接代理是对其他公司研发的新药进行推广代理。病院的常用药首要是经由物流延伸的模式，直接代理部门也许有两百个摆布的品种。

2018年12月28日，证监会决意对康美药业涉嫌信息流露违法违规进行立案查询。2019年4月中旬，康美药业曾发布风险提醒称，中国证监会的查询尚在进行中。如公司因前述立案查询事项被中国证监会予以行政惩罚，且依据行政惩罚决意认定的事实，触及《上海证券生意所上市公司重大违法强制退市实施法子》划定的重大违法强制退市景遇的，公司股票将面临重大违法强制退市的风险。

（《财经》新媒体综合自中国基金报、华夏时报、券商中国、金陵晚报、21世纪经济报道。）

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