《一周研读》科创板开板猜想（2019年7月21日-7月26日）

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科创板开板初期新股首日平均换手率估计在35%~65%，成交额在130亿~240亿，平均涨幅估计在20%以内。开板首周估计分流资金规模在200亿~370亿，对当下市场分流影响有限。对于纯粹以打新为目的的新股中签机构，鸠合竞价是要害的决议窗口；对于短线生意者，首日换手率在40%~60%时是相对好的介入时点，但并不建议纯粹基于短线博弈思路进行生意；对于中历久价格投资者，建议在日均换手率降至10%以下，或上市1个月今后再介入。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《A股策略聚焦20190721：科创板初期特征和生意策略瞻望》；剖析师：秦培景，裘翔，,杨灵修】

二季度焦点资产受到资金的进一步存眷，家电设置比例持续回升，为基金持仓第5大板块，超配4.2%，环比提拔1.5pcts。南水二季度持平根基不乱，两者配合带动下，二季度板块上涨6.7%，位列所有板块第三，相对收益显著。个股来看，龙头格力、美的提拔比例大，其他持仓占比多数环比下滑，三巨头持仓占家电板块比例从一季度的75%提拔到88%，龙头群集效应非常显著。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《家电行业专题研究申报：公募持仓回升，持续聚焦龙头》，发布日期：2019/7/22，剖析师：汪浩，陈俊斌】

石化行业2019Q2基金持仓0.59%，环比下降0.43 pct，处于曩昔10年低位。当前行业PB估值0.99倍，处于绝对低位，与行业全年5%-6%ROE比拟，后续估值有修复空间。估计行业上半年盈利分化，油服工程、化纤板块连结较快增进，介绍行业龙头公司中海油服、海油工程、中油工程、恒力石化、桐昆股份、中国石化。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《石油石化行业2019年二季度基金持仓点评：基金持仓低位，估值底部有提拔空间》，发布日期：2019/7/24，剖析师：黄莉莉】

2019年二季度煤炭行业在基金的重仓股持仓中占比为0.29%，环比持平，仍处于汗青较低水平，低配幅度达1.25pcts。此外，基金重仓前三大煤炭股合计比例为78%，环比提拔9.72pcts，龙头群集效应进一步提拔。尽管煤价短期估计还将显现震动，但整体煤价依然维持高位，龙头公司全年业绩还料将稳健增进。今朝板块估值已经反映了绝大部门消极预期，有部门公司估值仍处于“破净”状况，股价平安边际高，将来估值修复的概率大，建议持续存眷低P/E、低P/B、ROE有望持续改善的露天煤业、阳泉煤业、中国神华（H股）、潞安环能、盘江股份等。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《煤炭行业2019Q2基金持仓剖析专题申报：低配款式陆续，个股持续向龙头集中》，发布日期：2019/7/24，剖析师：故国鹏】

从二季度基金持仓情形来看，钢铁行业0.107%的重仓占对照2019Q1略微下降，处于近4年来的最低水平，机构对钢铁行业的消极情绪不减。从行业根基面来看，跟着废钢工艺性价比的降低，供给端的刚性将慢慢化解。需求端的示意也会为钢价助力，估计三季度的供需构造会显着好于往年同期，推升价钱和利润触底回升。估计本年三季度，钢铁将迎来价钱和利润的向上拐点。建议仍然重点结构低估值有弹性的股票，介绍三钢闽光、方大特钢、南钢股份。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《铁行业热点理会系列之二：Q2基金持仓立异低，根基面拐点更具博弈价格》，发布日期：2019/7/24，剖析师：唐川林】

消费财富19Q2在基金的重仓股持仓中占比为36.6%，冲破18Q2高点，超配18.7pcts。白酒持续加仓、连结强势，农业有所减仓。虽消费持仓较为集中、龙头估值比拟汗青不低，但与之成家的是消费龙头相对强势的增进示意，我们持续看好消费示意，建议持续设置。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《消费财富19Q2国内基金持仓剖析专题申报—19Q2消费持仓冲破前期高点》，发布日期：2019/7/22，剖析师：姜娅，盛夏，薛缘，李鑫，徐晓芳，田增强，冯重光】

将来中小银行缩表的或者性较大，并且极有或者陪伴同业买卖规模下降一同发生。具体有两大原因：短期来看，信用分化倒逼中小银行缩减同业，带动规模下降。历久来看，金融供给侧改造将会鞭策部门银行“瘦身”。我们认为相关部门也会出台配套办法，重点保障金融市场甚至国民经济整体平稳，以办事实体经济、提防金融风险为重点，深化金融供给侧构造性改造，实施好稳健的泉币政策，连结计谋定力，增强宏观政策协调，进一步做好“六稳”，促进形成供给系统、需求系统和金融系统互相撑持的三角形的框架。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《利率债专题20190722：刚兑预期打破后，中小银行是否会显现缩表？》，剖析师：明明，章立聪】

2019年与地产相关的融资政策层层收紧。个中信任融资和国外债均面临政策指导下，房地产企业直接融资也起头放缓。在内部发卖现金承压、外部融资情况受限，叠加资源支出和到期回售双重压力配景下，下半年房地产企业在举止性治理方面将面临考验。但我们认为，在掌握久期前提下地产信用债仍有挖掘机会。发卖端按揭利率上升，去化下降推货上升，估计全年发卖增速同比不会显着下行。融资端构造性收紧，惊恐情绪使得行业加速投资，企业大规模斥地库存，鞭策地盘变为待售资源。建议投资者能够自上而下，遴选不乱结构一二线城市以及慢慢渗透至三四线城市的主体所刊行的房企债。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《信用风险与策略跟踪：地产政策和债券融资视察》，发布日期：2019/7/25，剖析师：明明，李晗】

市场对于利率并轨政策预期增加。激活LPR或将成为资金市场利率向信用市场利率传导的要害，银行贷款订价模式或将转型。经营客户和治理风险，成为下阶段银行贷款订价的焦点。估计短期对息差影响有限。长周期维度，经营逻辑和估值逻辑正在重构，真正精良的银行才能脱颖而出。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《银行业利率并轨专题研究申报：LPR的要义、机理及影响》；发布日期：2019/7/25；剖析师：肖斐斐，冉宇航，彭博】

当前时点下，燃料电池政策预期高涨，陪伴市场空间窗口期释放，我们判断燃料电池材料板块将维持较高热度，相关标的估值有望敏捷上升。同时，因为今朝补助政策向上调整或者性较大，燃料电池材料各细分范畴具有手艺结构和财富化能力的标的业绩有望在将来历久内实现高速增进。氢气资源重点介绍范畴率先领跑的鸿达兴业、卫星石化，建议存眷嘉化能源、华昌化工、东华能源；材料范畴建议存眷手艺贮备雄厚的东岳集体、安泰科技、中材科技等。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《燃料电池材料专题申报之引子：材料板块全汇总—旗子招展，万马齐鸣》，发布日期：2019/7/22，剖析师：敖翀，王喆，黄莉莉，袁健聪】

因为物流运输、人力等运营成本提拔，国际轮胎企业普利司通、倍耐力、米其林、锦湖等公布将于下半年对部门或悉数轮胎产物涨价，涨幅为3%摆布。自2018下半年起头，国外轮胎市场价钱进入了迟缓上升通道，景气慢慢恢复。我们认为因为国内市场需求、出口疲软，此次涨价估计较难舒展至国内，是以拥有国外产能结构的国内轮胎企业有望受益于此次集中涨价。重点介绍拥有国外产能结构、正在进行产能扩张的国内龙头玲珑轮胎、赛轮轮胎，建议存眷三角轮胎。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《轮胎行业专题跟踪申报：日美轮胎集中涨价，介绍国外结构龙头》，发布日期：2019/7/22，剖析师：王喆，袁健聪】

宝丰能源聚焦现代煤化工，一体化联产、自有煤矿付与公司成本优势，募投项今朝景好及五年规划有望打开成漫空间。估计公司2019-2021年归母净利润为39.3亿/55.4亿/63.3亿元，对应EPS为0.54/0.76/0.86元。考虑到公司现代煤化工买卖质地纯以及将来业绩的高增进性，参考可比公司赐与2020年20倍PE，对应方针市值1100亿元，对应方针价15元，首次笼盖，赐与“买入”评级。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《宝丰能源（600989）投资价格剖析申报：现代煤化龙头，起飞合法时》，发布日期：2019/7/22，剖析师：王喆，袁健聪】

职教大成长是经济构造调整、财富升级配景下的必然趋势。在此大水中，应用型本科高校、中高档职业院校，职业教育..企业估计将受益于行业盈余，大型职教龙头有望形成。本篇专题意在从供给端梳理职业教育当前的成长款式。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《社会办事行业职业教育系列专题申报之三—容身供给端，概览职业教育款式》，发布日期：2019/7/22，剖析师：姜娅，冯重光】

高质量原奶的不乱供给是乳企历久成长的根蒂，伊利&蒙牛拥有在资源、治理等多方面的优势，有望在现有根蒂上持续增强奶源结构上的领先优势，保障公司历久不乱成长。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《乳成品行业专题申报—原奶计谋地位凸显，双龙头奶源阵营初现》，发布日期：2019/7/22，剖析师：薛缘】

公司于2012年成立，基于财富和资源优势内生外延，快速成长为一家..型锂电材料、设备供给商，各买卖处于行业领先水平，在人造石墨负极范畴是绝对龙头。公司手艺和产物具备全球竞争力，国内供给ATL、CATL等，国外供给三星SDI、LGC化学等电池龙头，是全球锂电供给链的优质企业。公司订单需求兴旺，下半年起头，出货将受益产能释放，且财富链纵向整合将筑高成本壁垒，有望拉动公司业绩持续增进。估计2019/2020/2021年EPS分为1.76/2.37/3.15元，考虑公司是人造石墨的龙头，具备全球竞争力，是国外锂电供给链的优质标的，享受必然的估值溢价，赐与2019年35倍PE估值，对应方针价钱62元，首次笼盖赐与“买入”评级。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《璞泰来（603659）投资价格剖析申报：财富为本，计谋为势，锂电..冉冉升起》，发布日期：2019/7/22，剖析师：宋韶灵，陈俊斌】

继上月比亚迪动力电池进入丰田供给链后，公司与丰田的合作升级至电动车型的配合斥地，公司中性化计谋进展超出市场预期。维持2019/20/21年EPS展望1.16/1.53/1.85元，当前A股价钱53.93元，对应2019/20/21年46/35/29倍PE；H股价钱48.05港元，对应19/20/21年37/28/23倍PE。固然公司短期盈利和汽车销量受行业补助退坡负面影响，但中历久看具备“爆款新能源汽车”能力，有望享受新能源汽车增进盈余；供给链开放迈向新的台阶，价格有望展现。持续重点介绍，维持公司（A+H股）“买入”评级。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《比亚迪（002594，01211.HK）深度跟踪申报：联袂丰田斥地BEV，对外开放超预期》，发布日期：2019/7/22，剖析师：宋韶灵，陈俊斌】

腾讯音娱（TME）不光是音乐..，并且是国内最焦点的以音乐内容为进口的综合娱乐与社交..。公司拥有国内最全焦点曲库，知足超6亿用户听音乐需求，收集效应与规模优势显著；旗下K歌、直播办事知足超2亿用户娱乐以及社交需求。腾讯系的流量优势、社交关系、最全音乐版权下，TME社交娱乐产物具备较强竞争力。贸易化方面，订阅具备较大中历久潜力，社交娱乐买卖尽管面临竞争但仍具备提拔空间。我们看好公司中历久价格，但考虑当前股价隐含预期相对充裕，首次笼盖，赐与“持有”评级，赐与公司2019年方针价14美元/ADR，对应Non-GAAP PE 35/25倍。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《腾讯音乐娱乐集体（TME.N）投资价格剖析申报：不止于听，音乐为进口的综合音娱社交..》；发布日期：2019/7/25；剖析师：唐思思，肖俨衍】

顺丰在转型综合物流商过程中，更多留意收入扩张。公司客岁Q4起头控本办法将慢慢释放结果，盈利能力有望转折性回升。将来鄂州机场投产后公司将迎来成本下降、时效提高的二次加快成长期。考虑到公司依然处于快成历久，赐与1.6~1.7倍PS，方针市值1800亿元，有20%上涨空间。剔除其他综合物流买卖，公司2019年焦点买卖时效件+经济件盈利动态PE为30倍。我们上调公司2019/20/21年EPS展望至1.15/1.41/1.80元(原展望为1.07/1.32/1.72元)，对应PE为29/24/19倍。维持“买入”评级。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《顺丰控股（002352）深度跟踪申报：转折已至—从规模扩张迈向盈利提拔》；发布日期：2019/7/25；剖析师：刘正，扈世民】

本文从外部情况（以公募基金为代表）和内部特征两个方面具体梳理了美国资管业成长的成功经验。个中外部情况包罗针对公募基金的统一监管、美国度庭深度介入、专业买方投顾轨制、“长牛/慢牛”的根蒂证券市场等，内部特征则从“头部”资管机构的投资能力、产物结构、投资者构造、上市放置、增进体式、全球结构六个维度进行梳理和总结，为国内资管业成长供应参考和借鉴。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《资产治理业专题研究系列之五—美国“头部”资管机构市场款式及其成功模式》；发布日期：2019/7/22；剖析师：朱必远，厉海强，赵文荣，王兆宇，姜鹏，刘方，张依文，顾晟曦】

A股市场“对象化”水平持续提拔。中金所于近半年两次调整股指期货生意放置，期指举止性和市场规模显著提拔，但仍对高频生意有严厉限制。估计2019年三大指数的分红家数与金额将持续立异高。2019年5月中旬后贴水有所扩大，中证500期指期现替价值值提拔。市场中性策略的可实施性有所降低。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《2019Q2股指期货市场清点与瞻望—借A股“对象化”春风，股指期货持续成长》；发布日期：2019/7/22；剖析师：王兆宇，赵文荣，张依文，厉海强，刘方，顾晟曦，朱必远，姜鹏】

本申报商量指数增加型基金投资组合的构建。指数增加策略在跟踪标的指数的根蒂上，追求超额收益；且投资气势透亮不乱，设置属性清楚。在引入类指数增加基金的根蒂上，我们致力于构建多维指标画像系统并剖析超额收益的起原及其不乱性，从低相关性出发，优化指数增加基金组合。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《基金组合专题系列之三—指数增加策略：从基金优选到组合设置》；发布日期：2019/7/23；剖析师：赵文荣，刘方，厉海强，王兆宇，姜鹏，朱必远，张依文，顾晟曦】

2019年上半年，公募量化规模占比略有提拔，超额收益由负转正；量化私募产物刊行热度较高，私募市场中性策略录得2015年以来的最佳示意。瞻望来看，指数增加策略的设置性价比提拔；CTA策略可作为“危机Alpha”对象，纳入组合进行长周期设置。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《量化与设置专题研究系列之四—2019H1量化基金：指数增加策略的设置性价比提拔》；发布日期：2019/7/26；剖析师：刘方，赵文荣，厉海强，朱必远，姜鹏，王兆宇，张依文，顾晟曦】

【新版《一周研读》每周一期，逢周五发布】

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