人民币中间价逆周期因子重启但效果待察，离岸CNH大涨超600点

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路透中文新闻部 张金栋/李铮
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面对不断升温的购汇情绪，中国监管层再度祭出人民币兑美元中间价逆周期因子，以对冲市场情绪的顺周期波动，缓解外汇市场可能存在的“羊群效应”。但交易员认为眼下和2017年面临的内外部环境不一样，具体效果还待观察。

消息出炉之后，离岸人民币兑美元扩大涨幅，盘中大涨超600点并一度升破6.83元关口，最高触及6.8267元；在岸人民币亦走升，但因非主要交易时段，波动幅度明显较小。

继央行上海总部日前通知限制自贸区分账核算单元(FTU)人民币资金外流之后，中国外汇交易中心周五稍晚公告称，近期受美元指数走强和贸易摩擦等因素影响，外汇市场出现了一些顺周期行为。基于自身对市场情况的判断，8月份以来人民币兑美元中间价报价行陆续主动调整了“逆周期系数”，以适度对冲贬值方向的顺周期情绪。

这也验证了路透稍早援引三位消息人士报导的准确性。

“央妈上大招了，估计能稳定一下市场预期，”一中资行交易员称。

但另一中资行交易员则表示，最近市场购汇需求明显上升，而且外部环境和2017年有些不一样的，这次效果还需要再观察。

外汇交易中心网站刊登的新闻稿称，截至发稿时，绝大多数中间价报价行已经对“逆周期系数”进行了调整，预计未来“逆周期因子”会对人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定发挥积极作用。

“当前，我国经济稳中向好，经济结构调整取得积极进展，增长动力加快转换，增长韧性较强，人民币汇率有条件在合理均衡水平上保持基本稳定。”新闻稿称。

若从年内看，人民币跌5.69%和美元5.05%的累计涨幅相比偏离不大，但若从最近两个月看，人民币跌幅超7%，同期美元指数不过升2%。

7月初人民币汇率跌破6.7元关口，中国央行行长易纲曾盘中喊话维稳，8月初人民币逼近6.9元，监管层调升远购风险准备金，随后央行上海总部又收紧自贸区FTU账户防止人民币外流，人民币暂时止跌，监管层采取的维稳手段和8.11汇改后那段时间何其相似。

然后从8月至今，人民币累计仅跌1.15%，而同期美元指数升2.42%。

人民币兑美元即期周五收跌近百点创一周新低，中间价再跌343点破6.87元。交易员指出，由于隔夜美指偏强，加上中美贸易谈判并未有较好进展，客盘购汇情绪推低人民币汇价盘中跌破6.89元关口，但客盘继续推低汇价意愿不高，临近周末部分头寸离场亦缓和跌势。   

2017年5月，为了适度对冲市场情绪的顺周期波动，外汇市场自律机制核心成员基于市场化原则将人民币对美元汇率中间价报价模型由原来的“收盘价+一篮子货币汇率变化”调整为“收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”。引入“逆周期因子”有效缓解了市场的顺周期行为，稳定了市场预期。   

但2018年1月，随着中国跨境资本流动和外汇供求趋于平衡，人民币对美元汇率中间价报价行基于自身对经济基本面和市场情况的判断，陆续将“逆周期因子”调整至中性。    

周一美国总统特朗普在接受路透专访时指出，中国在操纵人民币汇率。中国央行货币政策司司长李波周二在国新办发布会上则强调，人民币汇率主要由市场供求决定，不搞竞争性贬值，也不会把汇率作为工具来应对贸易摩擦等外部扰动；在保持汇率弹性的同时，央行也坚持了底线思维，在必要的时候采取逆周期调节。（完）