如何化解企业债务风险 五位专家支招献计

[原文来自：www.ii77.com]

■本报记者 左永刚

8月31日，在证券日报社、中国经济网联合举办的“结构性去杠杆与化解企业债务风险座谈会”上，全国工商联智库..委员、中国民生银行研究院院长黄剑辉指出，去杠杆以来的政策实施达到了预期效果，但在去杠杆取得一定成绩的同时，民营企业的融资也受到较大影响。

据黄剑辉统计分析，从利息支出角度看，2017年以来，民营工业企业的利息支出结束了两年半的下降过程，重启正增长的过程，由2017年1月份的0.9%，逐月攀升至2018年5月份的11.9%，说明民企的杠杆率在2014年-2016年间确实在下降，但2017年以来其杠杆率升高较快。而民营工业企业的利润总额的同比增速则在2017年后表现出与利息支出相反的走势。

黄剑辉指出，一边是利息支出的大幅增加，一边是利润总额的持续下滑，说明民营工业企业面临较大的资金压力，2018年5月份开始，民营工业企业的利润总额同比增速已经低于利息支出的同比增速。

“2018年以来，在金融去杠杆、强监管等政策叠加影响下，民营企业融资受到较大影响，现金流紧张，融资难、融资贵问题更加突出。”黄剑辉表示，从我们的调研情况看，民营企业反映，当前银行信贷额度偏紧，加之银行受到规模及资本约束，优先满足国有企业的信贷需求，对民营企业的放贷意愿和放贷能力有所降低，民营企业则难以获得信贷支持，事实上国有银行已开始收紧对民营企业的贷款，对民营企业的“惜贷”现象变得更加严重。

黄剑辉表示，随着去杠杆的深化，部分企业融资难度增加，借“新”还“旧”的融资路径受到很大制约。前期扩张至资本密集行业的企业，在前期投入尚未产生收益的情况下，紧缩的信用环境将致使公司现金流弱化甚至断裂。

为化解企业债务风险、降低民营企业融资成本，以及提升内需，增强经济高质量发展能力，黄剑辉提出五条建议：一是发挥全国工商联独有优势，构建新型信贷模式，有效破解民营企业融资难题；二是合理推进产能高端化、库存合理化和杠杆适度化的“三化”政策；三是打好货币政策、财政政策和金融监管的组合拳，政策边际放松以对冲经济增速下行压力；四是进一步加快改革开放，提升有效供求；五是合理调整产业布局，推动自主创新和产业结构升级。

对于发挥全国工商联独有优势，构建新型信贷模式，黄剑辉解释称，可以充分发挥全国工商联及下属4.6万家商会..及“管网”作用，建立专门服务中小民营企业融资的“滴灌系统”——“修建”能够将央行放出的“水”，直接、顺畅、持续导流进民营企业“田”里的渠道系统。其中，央行释放流动性的方式可以是专项降准、定向降准或专项再贷款，传导的主渠道可以通过民生银行等，总转运站是全国工商联，分渠道是地方工商联及4.6万家商会，最后通过“精准滴灌”，将央行放出的“水”（流动性）导流进千家万户中小民营企业。

此外，黄剑辉认为，面对贸易摩擦加剧、新兴市场资本流出与金融市场动荡等不利的外部环境，我国经济出现了投资消费下滑、信用违约频发、金融市场低迷等问题。为有效应对内外部风险，应从供给侧入手，合理推进产能高端化、库存合理化和杠杆适度化的“三化”政策。在产能方面，在去产能的同时，应积极扩大高端产能投资，以高端产能替代低端无效产能，从而推升新一轮的设备投资周期，扩大内需。在库存方面，应鼓励企业将库存保持在合理区间，避免库存过低引发的供给不足和价格上涨，建立长效和预期稳定的供给机制。在杠杆方面，应有序控制杠杆，保持适度杠杆率，允许杠杆在一定程度内发挥提升资金效率的作用。

■本报见习记者 孟珂

8月31日，在证券日报社、中国经济网联合举办的“结构性去杠杆与化解企业债务风险座谈会”上，..发展研究中心金融所前所长张承惠分析了企业债务急剧上升的四个原因，并提出了一系列的政策建议。

“企业债务急剧上升是最近十年的事情，为什么会带来这样的结果呢？我觉得至少有四个方面的原因。”张承惠表示，一是政府的原因。

二是金融机构自身在高杠杆形成过程中也做出了贡献。

三是企业自身在这一轮债务高起的过程中也有责任。可以从两个维度来看，第一个维度可以从国企来看，国企历来是利润软约束，也是债务软约束的市场主体。负债再多，国企不是特别担心，他们的杠杆率在企业里是较高的。第二个维度可以从民企来看，民营企业在这一轮债务扩张的过程中有三种类型，第一种类型是无奈的扩张，因为民企要维系和银行的关系，银行希望民营企业完成它的信贷任务。第二种类型是被动，这源于金融机构的诱导。比如，在江南地区的县级市担保圈涉及的企业最多达到5000家，形成如此错综复杂的担保圈的相当一部分原因是金融机构的诱导。很多担保企业对被担保企业的信用以及资产负债情况完全不了解，甚至是跨行业的担保，因此可以看出民营企业是被动扩大了债务。第三种类型是企业主动扩大了债务。很多民营企业在高速增长的经济环境中，失去了冷静的判断，盲目的扩张，尤其在它熟悉的主业之外进行多元化经营，但是2008年国际金融危机后有些行业市场出现了收缩，一些民营企业的主业不好做了，主业盈利少了。

四是由于长期刚性兑付没有打破，因此投资者在投资的过程中缺少风险概念，无论是什么样的企业发什么样的债，投资者都愿意买，在一定程度上助长了高杠杆企业的高债务的情况。

对于以上出现的企业债务问题，张承惠也谈了一些对策建议。她表示，一是我国需要转变经济增长方式。二是金融机构要加快转型。一方面，要理念转变，进行创新，通过流程行为模式、风控模式的的改造进行转型。另一方面需要进行战略调整，不同的金融机构需要研究自身的业务结构，优势与短板，再科学的制定结构调整的战略和策略，要扬长避短。此外，金融机构的转型还要转变它的信贷文化，应利用最新的风控模式的构建和调整，发现小微企业的消费信贷，分析其还贷意愿、还贷能力等进行更准确的定价，更好的防范风险。

三是要加快多层次资本市场的发展，调整融资结构。需要调整过度依赖银行体系的融资结构，开发资本市场股权融资。

四是需要打破刚兑，进一步规范金融市场的秩序。

五是企业需要调整业务结构。要利用并购重组市场加快推进企业结构的调整和产业结构的调整。

六是要进一步优化支持中小微企业特别是民营企业的政策环境。比如，进一步完善减税降费政策，提高政府的服务效率，维护市场的公平竞争，以及帮助中小微企业融资的支持政策更有针对性。

■本报记者 包兴安