阿里青睐的分众传媒股价已跌去30%，原因究竟为何？

兴业证券——如果贸易战风险缓解，有啥反弹机会

考虑到不论2018年3月至今还是6月贸易战加码至今，A股的跌幅比港股更大，因此，如果贸易战缓和，A股的反弹力度可能会大一些。投资者结构不同，港股以外资机构投资者为主，A股以个人投资者为主，因此，情绪对A股的影响更大，而港股投资者更看重基本面趋势。

首先，以低仓位抵御系统性风险；然后，在低仓位的基础上，进行游击战。核心持仓思路仍是：拥抱有安全边际、性价比更好的优质资产来度过漫长的至暗时刻。包括1）配置具有安全边际的低估值蓝筹股。2）基于分散风险的角度配置调整充分、低估值的中国各行业龙头。3）配置与中国经济周期的相关性较低的优质资产。

博弈贸易战缓和的机会：1）3月以来股价受贸易战影响大公司受益，包括对美出口占比高的公司、与进出口贸易相关度高的公司，以及原材料进口度高的公司等；2）贸易战缓和有助于人民币汇率企稳，受益于人民币升值的公司有望反弹；3）金融等低估值蓝筹将受益于系统性风险缓解。

受益贸易战缓和的A股和港股：万洲国际，中国国航，中国软件国际，农业银行，中国平安，中国太保，欧菲科技，立讯精密，中际旭创，亿联网络，太辰光，喜临门，顾家家居，巨星科技，新宝股份，中远海控。

（张忆东，《如果贸易战风险缓解，有啥反弹机会》，9月13日）

天风证券——历次破净潮回顾，寻找错杀标的

自2016年1月底上证综指2638点以来，A股进入第五轮底部。虽然市场处在震荡磨底阶段，但期间消费、周期、金融均有阶段性机会，这主要是因为当时业绩大幅改善，盈利向好驱动股价上涨，业绩为王策略在A股市场越来越有效。长期看盈利对美股贡献超过95%，无论牛熊盈利都起决定性作用。

核心结论：①1929年以来标普500年化涨幅为5.3%，EPS为5.2%，PE为0.1%，1996年以来上证综指年化涨幅为7.2%，EPS为9.7%，PE为-2.3%。②长期看A股上涨源于盈利，单独看牛熊市估值贡献更大。随着投资者结构变化，2016年1月底2638点以来A股业绩为王的效应逐渐增强。③立足业绩，龙头策略有效，源于行业集中度提高、投资者偏机构化和国际化，行业层面消费银行等估值和盈利匹配度较好。

（荀玉根、李影，《A股业绩为王的效应逐渐增强》，9月13日）

电子元器件

小编解题：9月13日凌晨，苹果如期召开了新机发布会并推出了新款iPhone和Apple Watch等产品。但是今天二级市场对此消息的反应却并不强烈，苹果概念股表现差强人意。每次苹果的发布，总会带动一些苹果概念股业绩的走强，而此次发布会，又将拉动哪些产品的需求呢？我们分别通过光大证券与东方证券的视角，来看看此次苹果发布会究竟隐藏着哪些机遇。

光大证券：苹果发布会点评

与2017年仅有iPhone X配备3D Sensing不同，2018年的三款iPhone均具备3D Sensing功能，并且未来有望向全系iPad延伸。

从市场空间来看，目前3D传感器的发射端单机价值量约为10美元，接收端单机价值量约为3美元，整体单机价值量达到13美元。随着3D传感器在手机中的渗透率迅速上升，整体市场规模有望在2020年达到100亿美元。从产业链来看，3D传感器包括发射端和接收端两部分，发射端主要包括VCSEL激光源、DOE扩散片、WLO准直镜头以及模组等部件，接收端主要包括窄带低通滤光片、特制红外CMOS传感器以及模组等部件。

从参与公司来看，我国企业起步晚，技术也不成熟，所以进入产业链的企业并不多。在VCSEL方面，目前主要的供应商是Lumentum、II-VI和Finisar。在DOE扩散片方面，主要由苹果公司自行设计、由台积电生产。在WLO准直镜头方面，Heptagon掌握了大部分专利，国内的水晶光电可以参与其中一部分镀膜工艺。在窄带低通滤光片方面，只有美国的VIAVI和国内的水晶光电可以提供。在特制红外CMOS传感器方面，主要由STM供应。而在模组端，我国企业具有很强的实力，舜宇光学、欧菲光都已经具备模组的量产能力。

根据苹果客户的粘性和降价吸引更多换机客户的策略，我们判断今年新机的销售情况或将好于之前市场的悲观预期。目前消费电子白马被市场关注的程度并不高，存在着较大的预期差，我们判断随着备货旺季的进展，优质零组件厂商将逐步获益，受到市场的关注。

（杨明辉，《果发布会点评：众多产品如期而至，光学仍是创新重点，LCD版有望带动换机需求》，9月13日）

东方证券：新iPhone技术优势明显，智能手表销量可期

苹果通过产品组合和定价策略的调整，iPhone在旺季的销量有望回到高水平，目前上游供应链已处于加速备货阶段。从中短期来看，双玻璃、全面屏、多摄像头、无线充电、生物识别、AR等有望在安卓阵营中快速普及，拉动未来几个季度的智能手机换机需求，进而推动相应环节龙头公司业绩进一步增长。

展望未来，AI、5G、柔深性化等将在中长期给智能手机带来革命性变化，有望刺激智能手机存量用户度的换机意愿，进而缩短换机周期，而功能机也仍具备被智能手机进一步替代报的空间，因此未来智能手机产业依然有望继续保持增长势头。

从核心技术来看，苹果为智能手表量身设计SiP系统级封装的超微型芯片，而GPS模块、LTE蜂窝网络与eSIM卡的先后搭载使AppleWatch逐渐成为可以独立于iPhone使用的产品，同时，硬件配置和商业模式的配合将共同拓宽AppleWatch的使用范围，也在外观方面不断实现大胆创新，未来AppleWatch有望继续引领智能可穿戴设备发展方向，并推动销售量级的突破性增长。

投资建议与投资标的：建议关注业绩持续受益于智能手机创新方向的各细分领域龙头：东山精密（FPC）、蓝思科技（双玻璃）、歌尔股份（电声）、信维通信（无线充电、天线）、立讯精密（无线充电、天线）、欧菲科技（摄像头）、韦尔股份（摄像头）、中石科技（导热石墨片）、合力泰（无线充电）、长信科技（全面屏）、京东方A（OLED）。2）国内深度参与可穿戴设备创新的核心供应商有望大幅受益，建议关注AppleWatch供应链核心公司环旭电子、蓝证思科技，华为心晴耳机、小米万魔耳机心率芯片供应商汇顶科技，有望供应可穿戴OLED模组的长信科技以及全面布局可穿戴供应链的歌尔股份。

（蒯剑、王芳、马天翼，《电子：新iPhone技术优势明显，智能手表销量可期》，9月13日）

交通运输

长江证券：油运牛市是怎么炼成的？

小编解题：近期石油板块的复苏受到了人们的关注，中国石油更是在近两个月的低迷行情后逆势上涨，涨幅超过15%。随着石油股的复苏，油运市场也受到了市场的关注，长江证券对2014-2016年油运牛市进行历史复盘，以此来研究油运牛市的形成机理。

需求端：在2014-2016年的油运牛市中，油运需求显著增长。由于OPEC和美国原油增产，原油市场从供不应求转为供过于求，高油价最终转化为高运价。

供给端：油运行业产能利用率仅为70%左右，然而，若考虑2008-2015年油轮平均航速下降25.6%的因素（实际有效运力大大减少），则经过调整的行业产能利用率将达到90%左右。除此之外，海上浮仓储油增加也是导致供给显著收缩、并促成油运牛市的关键因素之一。海上浮仓储油具有两种目的：储油需求、套利需求。根据我们分析，无论是前者还是后者，以OPEC增产为标志的原油供给增加都是根本原因。

归根究底，在高油价的背景下，OPEC和美国原油增产是促成油运牛市的核心原因。

历史总是惊人的相似，目前我们看好油运行业的核心原因在于：1）OPEC增产周期开启，决定从今年7月开始适当增加原油产量；2）美国原油出口增长强劲，或将成为原油供给中长期的重要来源；3）油运行业周期底部已然确立，随着Q4旺季临近，运价有望逐步上行，建议关注中远海能、招商轮船。从择时角度考虑，由于8、9月份运价历史均值处于年内低点，或许是较好的左侧布局时点。

（韩轶超、于灯灯，《油运专题报告：油运牛市是怎么炼成的？》，9月13日）