中金：美国公布对2000亿美元中国商品加征关税最终清单

和此前美方公布的2000亿美元商品清单相比，最终版本删除了少部分商品。9月17日公布的2000亿美元最终清单包含5745项商品，比7月10日公布的6031项商品减少了297项。删除的商品包括一些消费电子产品（如智能手表和蓝牙设备）、化学投入品（用于制成品、纺织品和农业等）、健康和安全产品（如自行车头盔，儿童安全家具，如汽车座椅和游戏围栏）等。

2000亿美元清单以中间产品和资本品为主，但是也包含了不少消费品。此次纳入征税范围的商品中，消费品金额约占22%，包括箱包、家具、灯具等。而之前加征关税的500亿美元商品中基本上没有消费品（图表1）。美国已经或者明确要对中国加征关税的2500亿美元商品中，中间产品约占一半，资本品约占32%，消费品约占17%。其中，消费品的关税覆盖率约为29%，仍低于资本品（39%）和中间产品（74%）。纺织品、鞋类、手机、平板电脑等消费品尚未加税。如果美国进一步扩大征税范围，其消费者将遭受更大冲击。

到目前为止，美国对中国商品加征关税的影响仍不明显。美国7月6日和8月23日已经对340亿美元和160亿美元中国商品加征25%关税，但是截至8月，中国对美国出口仍然保持较高增长。1-8月，中国对美国出口同比增长12.3%，顺差同比扩大13.8%（图表2、3）。一方面，2季度以来人民币对美元贬值超过8%，对额外关税有一定缓解；另一方面，出口商可能存在赶在更大规模关税落地前提前出口的行为。这些因素对近期对美出口增长有一定支撑。

2000亿美元商品加征关税的冲击将在未来几个月逐步显现。我们估计中国对美国出口的短期价格弹性约为0.6。美国对2500亿美元中国商品征收25%的关税，可能减少美国对中国进口375亿美元，拖累中国对美国出口7-8个百分点，相当于中国出口总额的1.7个百分点，或者0.3个百分点的GDP（图表4）。由于美国将分两步提高2000亿美元商品的税率，其影响也将逐步释放。但是考虑此前出口商可能存在提前出口行为，未来几个月中，中国对美国出口存在单月增速大幅下滑的可能。

贸易摩擦可能进一步升级。9月18日中国商务部新闻发言人就美方决定对2000亿美元中国输美产品加征关税发表谈话[3]，表示“中方将不得不同步进行反制”。8月3日商务部已经公布了对美国加征关税的600亿美元商品清单，计划加征5%、10%、15%、25%不等的关税。这部分额外关税措施可能在9月24日美国对2000亿美元中国商品10%额外关税生效时部分实施。按照白宫声明，美国可能进一步对2670亿美元额外中国商品加征关税。往前看，外需将面临更多不确定性。

短期内中国将加大财政和基建投资力度稳定经济增长。年初以来，财政收入同比增长9.4%，而财政支出同比仅增长3.3%。前8个月财政赤字低于去年同期，给定全年预算，年内财政政策力度将加大，基建投资增速有望企稳回升。但增加基建投资的同时也会进一步推升政府债务，带来长期风险的隐忧。从中长期看，减税降费比扩大基建投资更有利于提高资源配置效率和中长期增长率。通过逆周期调控应对外部冲击的同时，仍需坚持推进结构性改革，化解长期风险。

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[1] http://ustr.gov/about-us/policy-offices/press-office/
press-releases/2018/september/ustr-finalizes-tariffs-200

[2] http://www.whitehouse.gov/briefings-statements/
statement-from-the-president-4/

[3] http://www.mofcom.gov.cn/article/ae/ag/
201809/20180902788074.shtml

本报告摘自：2018年9月18日已经发布的《美国公布对2000亿美元中国商品加征关税最终清单》

刘鎏 SAC 执证编号：S0080512120001 SFC CE Ref：BEI881

梁红 SAC 执证编号：S0080513050005 SFC CE Ref：AJD293