唐宁：网贷行业“短暂性休克”在好转(3)

零壹财经：市场对打破刚兑的讨论也比较多。

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实现刚兑的方式主要有两类：一是..自身的风险缓释金，一般来自于..的收益，按照一定的比例提取。二是第三方保障，主要是融资性担保公司和保险公司的信贷保证保险。

在第二类中，有的担保公司和保险公司的保障额度，是以..所交的保证金或保费为上限的，甚至并没有纳入到担保公司和保险公司的资产负债表。

除了已经上市的P2P..，绝大多数..都没有披露风险缓释金的规模和比例，没有披露第三方保障的保障额度和保障倍数，更没有披露第三方保障机构的偿付能力、杠杆率等信息。

由于这种含混不清的刚兑模式，投资人没有获得足够的信息，只能以相信..的宣传和“利诱”来决定投资，并具有强烈的“刚兑预期”。当借款人违约时，若风险缓释金或第三方保障不足以代偿，一些..会发行假标融资填补漏洞来应对流动性缺口。

这会导致窟窿越滚越大，杠杆率越来越高，资金链出现较大波动就容易导致崩盘。

唐宁：首先，P2P网贷是一个小额分散的模式。极端情况下，有的贷款一分钱都收不上来，该腰斩的腰斩，该暴雷的暴雷，但如果你是小额分散的方式，就不是世界末日。

过去12年，风险缓释方面，我们当年用了还款风险金，它也不是刚兑的逻辑，就是..自主做第一道防线，与投资者共担一部分风险，就是说..是可以进行自主决策的。

当然你要问，为什么过去自主决策都是保投资人到所有利息，其实不必然，你可以保投资人的本金，你也可以保投资人一部分的利息，比如到5%。

有些银行理财产品刚兑有很深层次的原因，包括理财者、投资者的发展阶段、面临的市场竞争格局等等。如果有一些机构也面临大规模的流动性风险，但是凭借自己是互联网公司，去搞一些货币基金，它也是用自己钱去抵。那不也是刚兑嘛，但是它是以货币基金方式。面临这种竞争格局，网贷机构怎么办？投资者有这样的选择的话，网贷机构也要去做相应的举措，所以这些都是相辅相成的。

那么今天监管说要打破刚兑、要做资管新规，如果说打破刚兑对网贷是很小的问题，相应的银行类以及货币基金类，怎么样能够走向更正规？大家要逐渐熟悉、学习、理解。

随着征信体系落地，出现相应的信用评级、信用评分，风险担当更加标准化，网贷机构可以越来越走向全面的发展。

例如，风险缓释金可以选择0，从8到4到2到0，然后利息，本金到80然后到0，这都是可以的。所以它当时设计就有这样一种灵活性，并不是说什么刚兑，合同上写得清清楚楚。明明白白地说，只要有任何的风险我们都会补偿，这个才叫刚兑。

我们写的是，会根据市场情况和战略选择去调整。这也经得起海外资本市场层层检查，会计师、律师、投行、机构投资人去检查。这都是国际最佳实践。我并不认为今天这个行业的头部企业还在打着“我是银行类机构、我负责你到百分之一万”的旗号了，完全已经不是这样逻辑了，而且这么多年行业的风险不断显现，我不认为现在网贷有类似刚兑认知。

零壹财经：其实基本上，大家意识上、认识上认为网贷不敢不刚兑，不然投资人会跑、投资人会不来。

唐宁：所以这样的问题，其实是跟所有银行理财、跟咱们刚才谈的所有产品是一个性质的问题，并不是网贷模式的问题，是中国整体投资人的问题，比如为什么那么多钱投给了货币市场基金，他难道不知道其中也是机构在用自己钱去满足流动性需求吗？而不是实际上把那个底层资产给卖了来满足赎回要求。但是你如果这么问老百姓的话，他都能有同样的认识吗？也不必然。

零壹财经：我说的不是投资人的认识，其实更多..的认识是，有的企业逃废债是基于“你不敢说我违约”的认知。

唐宁：也是刚才说的多原因，包括竞争使然。

零壹财经：“大家都刚兑我也得刚兑”。

唐宁：或者其他..再提供什么，所谓的T+0服务，这还不是刚兑问题？这种所谓的互联网精神就是极致的用户体验，这个跟金融本身的逻辑是矛盾的。

零壹财经：所以一些行业协会要求网贷..下架很多所谓的不合格产品。

唐宁：这些早就应该不存在。有这样的契机加速一下也不是坏事，我觉得所谓叫出清也好、叫市场优化也好、完善也好，它是一个过程，这个过程已经在进行时了，那么现在这样一个时间点，由于咱们刚才谈到的各种原因，它呈现一种可控性大幅降低的可能，就是如果按照这种方向，很可能出现不可控的事件，到了咱们不希望的结果。咱们希望的结果是治理，是为了更好的发展，那结果各种力量之后造成了发展有问题，那大家就不愿意了，所以说怎么样能够去调整，继续有这样优化、完善、出清等等，这是我关心的。

零壹财经：现在是启动和引导去刚兑还不错的时候？

唐宁：是之一吧。现在我认为最为重要的，比其他任何事重要的就是持续过去几天以来，大家齐心协力，基于对行业未来发展的积极正面的目标，达成“整治是为了更好的发展”、对网贷在金融的地位和对推动普惠金融发展实体经济的作用等等这些有非常明确、权威的、可预期的共识，这个共识是最最重要的，比其他一切都重要。

零壹财经：你对传闻中的187条新的备案规则怎么看？

唐宁：好啊，出来好啊。

零壹财经：有什么期待？

唐宁：就是要出来，符合我刚才谈的明确监管预期。并不是说监管没做，不是这样的。既然有了这样一个细则，就要告诉大家已经在做、要出，就挺好。

零壹财经：大家都在说白名单的事，白名单你觉得用协会或者地方监管部门推，有利吗？或者有风险吗？

唐宁：任何事情都有风险，关键是要权衡利弊，要担当。如果利远大于弊，干嘛不干？要认真去考虑、认真去研究、认真去努力推动。其实一个东西的做法可以多种多样，咱们是从事实践工作的，一个东西的叫法不重要，实际上是要么搞、要么不搞。搞也可以多种方式搞，目的还是分清良莠、大方向要清晰地指出、判断，要落地，这是非常重要的。

寄语：转问题为发展机遇