万国数据的至暗时刻：遭遇最猛烈做空，股价暴跌37%

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作者 | 闲彦
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流程编辑 | 刘博钰

7月31日，在Nasdaq上市的中概股万国数据（代码：GDS）遭遇Blue Orca做空。受此影响，万国数据当天股价暴跌37.2%。

沽空机构Blue Orca发布研究报告称，万国数据背负庞大债务，并利用举债收购数据中心的方式来为公司内部人士造富（至少6.96亿元人民币）。

报告称，万国数据夸大了营收和EBITDA数据，并推测其数据中心利用率夸大了20%，认为该公司的增长在很大程度上都是虚无缥缈的。

Blue Orca表示对万国数据股票的估值仅为4.32美元，并认为其股价可能会轻松归零。

本来不是什么稀罕事儿，经历过做空的上市公司不在少数，看过热闹的人民群众更是数不胜数。但是鉴于这是一起发生在成熟资本市场上的热点事件，加上市场上经常有一些有失理性的言论，风云君一时兴起，干脆撸起袖子，以这个还没凉透的事件作为案例说道说道。

7月31日，在Nasdaq上市的中概股万国数据遭遇Blue Orca做空。受此影响，万国数据当天股价暴跌37.2%。

Nasdaq每月会分月中和月底两次公布个股的空头仓位（short interest），从最近7月24日公布的数据来看，7月13日的空头仓位较6月29日上升21.1%，升幅变动排在该交易所第31名，达到747万股，以日均交易量77万股计，要回补（short cover）需要10个交易日。

（来源：FactSet Research Systems; WSJ Market Data Group）

从市场表现来看，此次做空无疑又是一次非常成功的经典战例。只是要全面复盘这次袭击，我们还需要等待8月月中的头寸公示，因为上面的空头头寸信息并不具备太多参考性。

和一般的做空操作不同，近10年来兴起的以浑水、香橼以及格劳克斯为代表的积极型做空机构最大的特点是占据了“股票择时”这一投资人梦寐以求的工具：标的的选择、头寸的建立、做空报告完成进度、市场环境研读和把握等都是可以较为自由地掌握，完全可以做到“不见兔子不撒鹰”。

而这一点恰恰是传统投资理论证明投资者不大可能具备的能力，即投资者能做的事情就是两样：战略及战术层面的资产配置，以及选股，别无其他。也因为时间变成了积极做空者的朋友，所以其准确性和杀伤力才会如此突出，社会效应如此显著。

当然，要成为一名优秀的做空者，练就资本市场“点杀”能力，难度要远高于一般人的认知。这个风云君就不展开来说了，免得有奇形怪状的人又把从来不参与做空、从来不靠做空盈利的风云君和空头划等号——实在受之有愧。

在风云君看来，做空和做多并无二致，都力图在市场“低买高卖”，只是交易顺序颠倒而已。各个发达经济体在历史上展开的数次调查都证明了一个朴素的事实：没有任何证据表明做空本身导致股市大跌。加上报升规则的引入和对裸做空的限制，担心做空工具被滥用的人早就放心大胆转去看多、忽悠散户了。

所以，客观、理性面对市场起伏，提高识别公司优劣的能力，永远是投资进阶的基础。

回到正题，积极做空者一般不会太早建仓，除非成交量实在稀薄，需要长时间准备。但这很容易暴露行踪并承担不必要的风险。

对空头来说，最大的敌人从来不是面对的多头，而是“猪队友”。

所以，从最近几日的成交量来看，7月24日（周二）开始，公司股票成交量翻倍，达到120万股，25日及26日维持类似的高位，7月27日（周五）及7月30日（周一）成交量进一步放大，分别达到287万股和257万股，到7月31日事发当天，成交量创出3160万股，空头顺利出货。

这就是简单的现场还原，据风云君推测，从开仓到出货应该在1个星期内。

就在做空报告发出当天夜间，包括Kahn Swick & Foti，Bernstein Liebhard，以及Rosen Law Firm在内的多家律师事务所对外宣布：着手对万国数据涉嫌证券诈骗展开调查。

这说明什么呢？当你推倒了多米诺骨牌的第一张牌，很多事情就顺其自然会滚动起来。

接下来大股东和管理层需要花费很大力气才能重新赢得市场信任、另外还随时面临集体诉讼带来的倾家荡产、身败名裂，这都将成为公司后续经营的不利因素。

当然，如果你足够聪明，那么一定已经意识到了另外一层意思：风云君想告诫各位蠢蠢欲动、关灯吃面的小空头们，做空机制最有效的地方一定是市场治理环境高度法制化和规范化的地方。

所以，千万不要想太多，还是应该多读书，多读一读市值风云app上的内容。

接下来我们还是回到做空报告本身，由于报告非常简单，风云君不打算面面俱到，只捡重点来点评。

（来源：公司官网）

万国数据是一家数据中心开发商与运营商。直到近期股价回调前的过去一年间，股价飙涨了400%，企业价值/动态EBITDA（EV/TTM EBITDA）高达80倍，而同期利息开支已经超过公司毛利润！

风云点评：二级市场估值从来不是专业空头的重点，因为市场情绪难以把控。但是利息开支和毛利作对比就呈现出财务基本面荒谬之处了，投资者看到报告一定会注意到。

接下来是对公司套路的总结：通过注水被并购标的，上市公司将至少6.96亿人民币装进了未披露关联方的口袋中。