经观头条 | 人民币临“7”关键时刻，如何才能保住钱袋子(2)

那么，“7”是否为央行的干预点位呢？对此，管涛没直接回答。他说，相信央行会做沙盘推演，测试容忍度多少，可以承担什么后果。但过去一段时间，人民币中间价没有干预的痕迹，基本遵守了中间价公式。上一轮的人民币汇率贬值考验证明央行有能力、有条件“维稳”。更何况，央行工具箱里有很多工具，且掌握高频数据；吃过亏的人民币空头可能不敢轻举妄动。 [原创文章：www.ii77.com]

毕竟，此时非彼时。市场主体、决策层对风险的容忍度在提升；包括人民币中间价形成机制亦渐趋明了。这大概是一个相辅相成的过程，当无形之“手”渐趋透明之时。

得益于过往的教训及较显性的机制，一位资深外汇顾问说，这一轮的震动，其实并不像上次那样大，社会企业各界对波动逐渐适应，企业的风险防范意识有所提升，但具体的科学管理和规划还有待提高。

市场变得越来越“透明”，如果你洞悉人民币中间价汇率形成机制，不难及时掌握人民币汇率中间价动态。

值得一提的是，8月2日，人民币兑美元中间价结束4连贬，调升351个基点，报6.7942。而前一交易日中间价报6.8293，16:30收盘价报6.7948。

依据新的汇率定制形成机制，从“收盘价+一篮子货币”可以看出，前一日收盘价6.7948与次日的中间价6.7982颇为一致。

华创证券宏观经济研究主管张瑜说，政策层面自2016年6月份开始，强调维持一篮子货币稳定，该机制亦由此正式运行。因此，如果外盘发生变动，要维持一篮子稳定，则中间价要足够有弹性；换言之，美元升值人民币就贬值，美元贬值人民币就升值。

事实上，据鄂志寰观察，尽管近期人民币汇率贬值压力加大，但市场并未出现明显的恐慌情绪。近年人民币汇率经历了一个完整的调整周期，市场对人民币汇率形成机制及汇率政策更加了解，市场可以通过人民币外汇对冲产品及衍生产品等工具来平衡汇率波动的风险。

“由于内地外汇市场及衍生品发展较境外有差距，未来离岸市场将成为对冲人民币汇率风险的主要市场，相关产品交易量将加快增长。”她说。

不过，在陈世渊看来，央行有可能会控制汇率节奏。直觉管理层目前尚未确定汇率未来走向，但思路肯定和过去不一样。“我不觉得6.8是个实质性阻力点位，美元目前较平稳，人民币现在是个比较好的自由浮动时机。”

陈世渊认为，这轮贬值的大背景，是管理层明显更加重视金融服务实体经济以及经济中的泡沫问题。对于汇率，今年以来几次表态加快汇改，让浮动的汇率反映经济基本面变化，从而起到防范外来冲击的第一重屏障作用。

其次是贸易战风险加剧，是触发人民币贬值的主要原因。贸易战会使出口受损，经济基本面恶化，人民币汇率因此有自发调整的需要。再者，人民币汇率波动，并没有引起较大资本外流和外汇储备大幅度变化。“综合这几个因素，长期汇改和短期经济变化指向同一个方向，人民币汇率因此波动加大。央行基本没有干预市场决定的汇率方向。”陈世渊说。

鄂志寰告诉经济观察报，中美贸易战具有长期性，复杂性，目前对人民币汇率的影响主要体现在市场信心层面，与加息预期升温下的美元指数走势形成共振，加速推动人民币贬值。未来一段时间内，贸易战对人民币汇率的影响将进一步体现在商品进出口领域，由此影响外汇市场供求，导致人民币汇率波动加大。

此时，又正值中国金融市场开放进程提速，市场主体该如何加强汇率风险对冲和风险控制？

“无形之手”的渐趋透明固然有助于市场主体管理汇率风险，但也是因人而宜，因事而定，个体差异较大。

其实，“早就做好了准备，三年前开始做美元理财……”一位女儿在美国留学的高知母亲说。其在人民币汇率6.3-6.4时，换了些学费；但当近期人民币贬至6.8时，又换了一部分。“感觉能换还是换一些好，也许人民币会破7。”

一位西南上市企业的财务总监感叹人民币突然贬的太快，企业来不及反应，美元一个多月涨了百分之七八，差不多到了近年高位，现在这个位置进行锁汇风险较大。

在这位财务总监看来，一方面该点位估计涨得差不多了；前年到6.9的时候，大家以为会到7/7.2以上，但最终反而往下走了。所以此时比较两难：如果6.83去锁汇，可能会被套；若不做，又感觉还有向上空间，但空间多大不好判断。

“目前中美贸易战尚无结论，我们会看央行会否采取一些干预的措施阻碍美元继续上涨再做决定，现在这个点大家积极性都不高。”上述财务总监说。

这位财务总监告诉经济观察报记者，企业在美元兑人民币6.3/6.4的时候做了锁汇——那时的时机较好。企业还通过换汇还了几笔美元借款，从借款到还债用了一年的时间，基本没耗用成本，后续本想接着做，包括还有几笔一年快到期的美元债，也想通过用购汇的方式换掉，但不巧碰到人民币流动性开始紧张，一时无法操作。

就此，杨瑞琪称，上述企业有投机的想法。因为没有人能确定外汇市场未来的走势，企业的管理层应该控制不确定的金融市场风险。“管理层应该根据企业的业务模式与现金流情况，例如应收账款、应付账款、和投资计划等判断企业的外汇风险，尽量做好套期保值，而不是投机外汇市场。”他说。

至于企业的汇率损失敞口，上述财务总监颇感欣慰，因为其所在的企业现在没有用远期购汇的方法去还债，这种方式要做会计确认，外汇市场的大幅度波动会给企业带来不确定的盈利或者亏损，都要记入财务报表。

该财务总监说，企业现在的想法是要在香港重新筹划组织银团和发行美元债置换快到期的美元借款，因为其是香港上市公司，很多美元都在香港银行借的，即境外债，目前的一笔是通过新债去归还老债，会计原则上可以允许不作确认。

当然，“人民币汇率波动加大，会使企业外币偿债负担加重，外汇风险敞口较大的企业需要加强避险意识，善于利用外汇市场的工具开展套期保值。”鄂志寰说。她建议，在此层面，金融机构可以为企业提供货币互换、利率互换、远期外汇买卖、期权、掉期等管理工具，帮助企业有效管理外汇风险。当前，很多企业通过运用多样化的金融手段，如通过海外发债等方式，来拓宽融资渠道、降低融资成本、优化企业负债结构等。

此过程中，“企业和金融机构需要把控好境内外的金融环境变化（包括利率、汇率、税率等），充分利用各种金融工具进行风险管理。”鄂志寰说。

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