经历年初的涨价潮和世界杯的热浪，8月3日喜力宣布把中国区业务和华润啤酒进行合并一事，吸引了外界对行业的目光。 [原创文章：www.ii77.com]

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8月3日上午，华润啤酒（00291，HK）和喜力均对外披露双方的合作。具体合作包括，华润啤酒控股股东华润集团（啤酒）有限公司（以下简称华润啤酒集团）拟向喜力出售40%股份，对价243.5亿港元。而华润啤酒集团的股东华润创业拟以4.6亿欧元的总现金对价购买0.9%的喜力股份。此外，华润啤酒将合并喜力中国区业务。

两大啤酒巨头的联姻，无疑将进一步影响行业格局，未来国内啤酒行业格局会如何演变？另外，两大巨头合作的背后是中国啤酒业产销量下滑多年的行业现状，那么未来啤酒业的走势如何？

产销量仍处于下滑趋势

港股华润啤酒旗下拥有雪花啤酒品牌。华润啤酒集团持有上市公司51.67%股权。

“喜力的品牌非常响，但它在中国缺乏渠道以及落地的能力，而在这方面华润刚好可以与其形成互补。这两者的强强联合意味着中国啤酒的中高端市场将形成‘三足鼎立’的格局。”中国食品产业分析师朱丹蓬表示，“三足鼎立”即为华润、百威英博和嘉士伯。

在朱丹蓬看来：“因为华润、百威英博和嘉士伯这三个巨头将展开在中高端市场的厮杀，加速市场布局，进一步挤压市场空间。”

据广发证券发展研究中心数据显示，2017年华润、青岛啤酒在中档酒中形成双寡头格局，分别约占市场份额20%和30%；百威则在高档酒市场中一家独大，市场占有率约为40%。

实际上，近年来我国整个啤酒行业的集中度一直在不断提升。前瞻产业研究院的《2018-2023年中国啤酒行业品牌竞争与消费需求投资预测分析报告》数据显示，2015年国内啤酒行业CR5（前五大啤酒厂商占据的市场份额）不足50%，2016年行业CR5增长为74.7%。而截至2017年，国内啤酒行业排名前五分别为华润雪花（27.8%）、青岛啤酒（20.0%）、百威英博（16.7%）、燕京啤酒（12.0%）、嘉士伯（5.7%），CR5为82.2%。

尽管如此，我国啤酒业的行业集中度与其他国家更加成熟的啤酒市场相比仍不高，行业主导者尚未出现。广发证券研报指出，未来10年我国啤酒行业有望形成双寡头格局。70%以上省份竞争格局已定，竞争已趋于缓和，各龙头已经开始采取提升优势市场份额、放弃劣势市场的战略。

行业龙头在跑马圈地，但我国啤酒行业近年产销量整体仍处于缓慢下滑趋势。

广发证券的一份研报分析预测，我国未来10年啤酒行业销量年复合增长率为-1%左右。而根据联合国的预测，中国2015年~2030年啤酒消费主力人群（25岁~44岁）占比会持续下滑，年均下滑0.35个百分点，加上未来健康诉求不断提升、总人口增长缓慢，长期来看，中国啤酒消费量将呈下降趋势，但下滑幅度较为缓慢。

我国啤酒业产量在2013年后就不断下滑。数据显示，2008年之前，我国啤酒行业总体可保持近10%以上的增长，2009年~2013年，总体仍然保持5%~10%的增张；2013年，我国啤酒市场产量达到5061.5万千升的历史高点。

2014年~2017年，我国啤酒整体市场持续低迷，连续四年产量不断下降，2016年为4506万千升。到2017年，我国的啤酒产量仅为4402万千升。

2018年1~2月、3月、4月、5月，国产啤酒产量同比增幅分别为0.7%、2.5%、6.1%、1.5%。而6月份啤酒产量同比下滑2.3%。

受进口啤酒及替代品冲击

在解释今年6月份啤酒产销量为何同比下滑时，朱丹蓬表示，国产啤酒产量6月份出现下滑与世界杯有关。实际上，在世界杯期间，啤酒消费总量实现了增长，但主要被进口啤酒抢占了先机，国产啤酒并没有享受到红利。

进口啤酒的冲击是目前我国啤酒业面临的问题之一。国产啤酒产量下滑的同时，进口啤酒却连续5年保持高速增长。有数据显示，2017年中国啤酒的进口量达到了71.62万千升的历史高点，2018年1月中国进口啤酒同比增长83.9%。

另一方面，随着消费者健康意识的提高以及消费结构改善，传统啤酒逐渐失去了对消费者的吸引力。

朱丹蓬认为，不断出现的低酒精饮品等作为啤酒替代品，同样对啤酒业造成了一定冲击。

朱丹蓬表示：“对于整个啤酒业来说主要存在两方面的困境，一是低端这块没利润，二是高端这块没销量。”但他同时表示看好中国高端啤酒的发展，他认为，随着进口啤酒对消费者的教育、科普，近两年中国高端啤酒消费人口的红利相较以前已经有了较大改善。目前，高端啤酒从导入期进入了成长期，市场占有率暂时不会超过20%，但在未来3年内有望达到35%左右。

广发证券亦撰文指出，由于量增空间有限，啤酒行业未来的主要增长动力将由吨价提升带来。今年来，啤酒行业企业纷纷对产品进行了价格提升。

投资界对华润、喜力联姻看法正面

据第三方数据，喜力中国业务去年市场份额仅0.5%，低于百威英博、嘉士伯等外资品牌。对此侯孝海称，喜力产品质量佳，惟其中国分销能力难支持其大规模发展，指产能利用有进一步提升空间，未来可借助旗下雪花啤酒强大的销量及分销网络，提升市场份额及盈利能力。而单靠中国品牌并不足以支撑其高端产品份额的发展需求，冀借合作达成润啤国际化、高端化目标。

侯孝海称相关股权交易有利于分享公司未来增长，又指现时雪花啤酒在国际市场“没有优势”、“很弱”，合作可令润啤进一步融合至全球啤酒竞争中。

国泰君安分析师吴宇扬表示，市场对合作早有预期，有待润啤披露更多收购喜力中国的细节，包括后续品牌授权费水平等，才可评估作价是否合理。但他也指出，喜力是全球影响力最大的单一品牌，加上喜力入股是润啤母公司层面，不会摊薄润啤股权，故对润啤及喜力合作看法正面。

花旗发表报告称，合作有利加速润啤的高端化进程，同时可获得喜力全球领先的研发能力、质量控制体系、供应链优势及全球分销渠道，令雪花啤酒打入全球市场，加强其与青啤（00168）高端市场竞争力，维持“买入”评级，目标价45.33元。

行业格局将变？

纵观国内啤酒行业，华润、青岛、百威英博、燕京、嘉士伯五大集团牢牢占据啤酒市场前五的位置，市场份额共计超过80%。从档位上来看，高端啤酒市场由百威英博占据，竞争非常激烈。业内有观点认为，预计未来3-5年内啤酒行业的集中度有望进一步提升，行业格局进一步洗牌。

规模排名第一的华润啤酒，其主要市场集中四川、贵州、安徽、江苏等地，此次收购的喜力三家工厂位于中国的三个啤酒工厂分别在广东、海南以及浙江，侯孝海指出，喜力三个工厂产能发挥相对有限，未来还有很大提升空间。看好双方整合后的发展，“希望通过喜力的国际品牌和雪花的高端产品在中国高端市场上占领一定地位，希望和竞争对手形成至少是竞争的状态。”

中泰证券指出，长期来看，华润收购喜力中国，立足做中高端市场，对百威英博形成一定的挑战，但挑战的领域升级至中高端，低端产品的竞争有望趋缓，行业中高端产品也有望迎来新的发展机会。

当下啤酒行业人均销量变化不大，而消费升级、单价提升将是未来啤酒行业发展需求端的核心驱动力。中泰证券认为，国内啤酒行业正在进入新阶段，厂家数量将减少或者份额拉开，行业格局改善后，竞争趋缓，费用存在下降的可能，盈利能力存在较大的提升空间，行业龙头等都将受益于行业变革。