“淡水泉”流入“黄金坑”的最佳时刻

在私募江湖上，一向撒布着如许的传说，当知名私募基金淡水泉旗下产物增持某个投资标时，就是该标的的抄底时刻，又被称为“淡水泉时刻”。

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本年1季度，“淡水泉精选1期”显现在了肥料行业龙头企业金朴重（002470）的前十大股东名单。这一次，“淡水泉时刻”是否会再次上演，悬念待解。

专业做投资的都知道，比概念更有力的是数据，比数据更主要的是背后的逻辑，所以我们在看一家公司的投资价格时，比增进更主要的是增进背后的逻辑。

2018年，受供给侧改造、环保等身分影响，国内尿素、磷肥、钾肥等原料肥产量整体呈下降趋势，价钱均有分歧水平的上涨。复合肥行业作为原料化肥行业的粗俗行业和莳植业的上..业，呈现两头受挤压的状况。一方面上游原料化肥价钱上涨，导致生产成本增加，另一方面因为粮食等农产物价钱不高，农民对高价肥的接管意愿不强，行业效益有所下降。

在此配景下，我们发现，2018年，在上游原料肥、根蒂肥有先天优势的企业业绩示意相对较好，专注鄙人游肥料产物研发、发卖的企业压力较重。

（数据源于各企业公开年报）

中化化肥就是显著的例子，企业首要盈利起原是根蒂肥（氮肥、磷肥、钾肥），依托自有矿产资源及规模优势，2018年实现营业收入150亿，同比增进34%，营收占比为65.16%，利润占比为87.23%，一举实现扭亏。

“家里没矿”的金朴重，复合肥是其最首要的营收起原。在原料肥行业一路走高的2018年，金朴重公司的复合肥产销量一连九年居国内第一位，实属不易。公司通俗复合肥营收84.26亿，毛利率达19.59%，较上年同期增进2.59个百分点，整体处于行业中上水平，间接解说金朴重品牌在农户心里有必然的溢价能力。

（数据源于金朴重年报）

复合肥这个定海神针在手，金朴重的持续造血能力无忧。各类前瞻性的买卖索求、立异、试错也就有了成本，这内行业转型刻不容缓的节骨眼上，也是十分需要的。

此外，金朴重2018财年整体经营毛利率22.2%，同比上年的16.15%有显著增进，个中高毛利的植保肥料、盆栽本地货品对收入、利润进献增加，显露出新型肥料范畴结构初步见到成绩。

从股市示意来看，受到营收、利润双降的冲击，加之中美商业战外部身分影响，金朴重股价自4月30日以来加快下跌，已经来到上市9年来的最低点，但从资金流素来看，主力资金抄底建仓陈迹显着，这是不是黑天鹅带来的“黄金坑”？有待后市验证。

（统计数据来自雪球app）

原料肥市场只是供给侧构造性改造的序曲，跟着国度绿色成长的理念贯彻，化肥零增进向负增进升级，供给侧改造势需要向行业粗俗延伸。对于行业企业而言，至少面临两方面影响：一是行业集中度加快提拔，产能小、工艺相对掉队的中小型企业加快离场；二是绿色环保、肥效更高的新型肥料、特种肥料、泥土改良产物成竞争新赛道，手艺门槛变高。

行业剖析指出，今朝国内复合肥行业产能行使率常年维持在25%四周，也就是说，全国2亿吨摆布的产能，实际产量仅约5000万吨。这对于经济效率是伟大的虚耗。

2017年行业规模前三的上市公司金朴重、史丹利和新洋丰复合肥产能占行业总产能的比重离别为3.42%、3.33%和2.95%。行业CR3从2014 年的6.9%逐年提拔至2017年的 9.7%。行业集中度的提拔，利好龙头企业。

（智研咨询：《2018-2024年中国复合肥行业深度调研及投资前景展望申报》）

而在植保、泥土改良等新兴范畴，金朴重依靠实打实的手艺投入，今朝处于行业领先地位。

数据显露，2018年金朴重集体拥有研发人员726人，同比增进3.42%，研发投入5.74亿元，同比增进30.52%，双双创积年新高。公司拥有养分资源高效斥地与综合行使国度重点实验室、国度缓控释肥工程手艺研究中心、复合肥料国度处所结合工程研究中心等7个国度高端研发..，行业内首屈一指。

对比新洋丰，金朴重的研发费用占营业收入比例是3.71%，前者是1.12%，绝对金额上，后者接近前者的两倍。

仅2018年，金朴重完美和斥地作物专用解决方案1200余套，完成营养方案和新产物试验3610个。

弗成否认，研发投入的商品化需要时日，新型肥料产物从政策盈余转化为市场盈余也有一个过渡期，需要消费端农产物品牌化提速激活相关产物消费需求。但无论若何，监管和行业领跑企业都不进展这个新赛道重蹈复合肥产能过剩的覆辙，必然会经由更高的手艺、环保门槛指导行业健康有序竞争。

正如股神巴菲特所言，“一个卓越的企业能够估计到，未来或者会发生什么，但纷歧定知道何时会发生。重心需要放在什么上面，但不知何时上。若是对偏向是什么的判断准确，那么对何时应验大可不必过虑。”

除了不吝成本的研发投入，最能施展金朴重这家企业计谋目光的要属其控股的农业办事..金丰公社。

作为全国首家现代农业办事..，成立不到两年时间的金丰公社，2018年实现发卖收入12.67亿元，在全国22个省份竖立了170家县级（含完成工商..和正在扶植）金丰公社，办事带动社员230万余人，累计办事地盘面积1125万亩，匡助恢弘社员降低莳植成本12%，粮食增收跨越10%，综合收益超20%。

金丰公社依托金朴重集体的渠道、用户优势，对峙“能下地、真办事、有情怀”的办事理念，环绕恢弘农户在农业产前、产中、产后的办事需求，开展了以农业生产托管为主的办事模式，延伸农资套餐、金融保险、农产物发卖等综合办事。

说的简洁通俗一点，金丰公社要做的就是让专业的人来种地，让种地规模化，把这个效率提拔的蛋糕在农民和各介入方之间做一个合理的分派。

农业农村部农村合作经济指导司司长张天佐认为，往后一个时期将是农业生产性办事业成长的黄金期，估计市场生意规模将达万亿以上。

在这个万亿级市场里，金丰公社今朝没有相当量级的竞争敌手，一年多的时间，金丰公社已经跑通全国22个省份，只要速度够快，凭借规模化带来的效率、成本优势，软办事也有硬的护城河，甚至在农业办事范畴再造一个金朴重也不无或者。

中金公司在比来发布的研报中对金朴重股票赐与增持建议，看好“亲土1号”及金丰公社成长。而素有A股股神之称的雅戈尔投资从2012年起，已持有金朴重达7年之久。

笔者认为，对于手握新型肥料制造手艺和现代农业办事两张王牌的金朴重，短期的成本冲击也好，需求低迷也好，财务治理不尽完美也好，都不组成看空的实质性来由，真正的价格投资需要在农业大周期下来视察一个企业的占位。

听其言，观其行，对于企业的投资价格剖析也是如斯。从企业的成长汗青来看，金朴重21年来专注农业范畴，没有去做任何不相关的多元化结构，连好多同业都或多或少介入的房地产都未涉足，由此判断，这不是一个想赚..的企业。

从企业向导人万连步来看，固然为人低调圈外鲜为人知，但在业界照样很有口碑的人物。据业内子士透露，万连步最大的两个喜爱就是走市场和跟治理团队开会，一走市场至少是一两个礼拜的连轴转，让伴随人员叫吃力不迭。治理层会议上，会随时问肥料、泥土方面的专业常识，市场推广的执行细节，让每个高管都重要冒汗，是一个全身心放在企业上的实干家。

雪球网友海阔天高267剖析称：金朴重外观上看上去欠债率这么高，然则财务费用极低，客岁甚至是负值，解说账面现金真实。经由商业虚增利润，看不到念头，并且公司要回购8-15亿。董事长和高管还在络续增持。

（数据起原于雪球）

综合来看，农业作为大国的立国之本，又是中国经济所剩不多的价格凹地，其历久价格显而易见。个中精良的投资标的需要细心考查，也需要耐烦的苦守。

对于金朴重以及所有A股上市公司而言，在深耕买卖的同时，也亟需在强化财务治理轨制扶植、完美信息流露以及增强投资者沟通等方面投入更大精神，以博得投资者的决心与信任，避免不需要的误伤。