A股病人 | 永泰能源780亿债务爆雷幕后：视一切规则如儿戏(2)

[原文来自：www.ii77.com]

2012年全年永泰能源与大股东关联方深圳市永泰融资租赁有限公司实现2.34亿融资租赁业务。

2017年年报显示：控股股东永泰集团持股比例为32.41%，质押比例为99.74%；前5名股东持股比例为58.97%，质押率为98.60%。

风云君认为永泰能源最大的问题应该是供应商和客户扑朔迷离的上下游关联关系。这在A股算是很常见的现象了吧？反正大家都见怪不怪，习以为常了。

我们首先来看看煤炭市场的价格行情，煤炭价格在2012年就步入了漫漫跌势之中，从WIND数据中郑商所动力煤的期指行情来看，煤炭价格2014年-2015年是煤炭价格的下跌通道，一直到2015年12月触底反弹至今。

A股大多数煤炭上市公司的毛利率在2014年和2015年都是下滑的，但离奇的是永泰能源2014年和2015年毛利率却在上升，特别是2015年的毛利率远超同行业可比公司：

永泰能源的煤炭销售价格也比同行业的上市公司高得多：

由于关联关系是永泰能源最核心的问题，风云君从两条主线梳理其上下游的关联关系，方便读者理解。

（1）业务层面

2016年7月5日永泰能源《2016年公司债券募集说明书摘要（第三期）》公告显示，江苏中润华能能源发展有限公司（简称“中润华能”）是2016年1-3月份的供应商，永泰能源从中润华能采购2500万的煤炭原材料：

同时，中润华能都是永泰能源2013年-2015年前五名客户之一，销售收入分别为9.41亿、9.52亿、1.38亿。如2014年，中润华能为永泰能源第三大客户，销售额为9.52亿。

风云君还发现，2011年2月1日永泰能源将全资子公司沛县永泰能源发展有限公司100%的股权以500万元的价格转让给中润华能，沛县永泰能源发展有限公司2010年期末的净资产为500万，净利润为150元。

2012年永泰能源还预付中润华能9000万现金，中润华能既是永泰能源的前五名大客户，又是供应商，也是资产的接手方。

（2）股权结构

中润华能是2013-2015年重要客户，2014年3月11日前的股东是江苏永泰华瀛煤焦销售有限公司和江苏广盛能源发展有限公司（2014年第五大供应商）。

2017年3月8日变更前的地址是南京市建邺区庐山路158号嘉业国际城3幢2708室，变更后的法人是燕阳。