A股病人 | 永泰能源780亿债务爆雷幕后：视一切规则如儿戏(4)

2018-07-25 05:31:44

A股病人 | 永泰能源780亿债务爆雷幕后：视一切规则如儿戏

[原文来自：www.ii77.com]

2013年永泰能源预付江苏广盛能源发展有限公司和灵石利源恒通煤化有限公司2亿和2.34亿。

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而2014年永泰能源确认江苏广盛能源发展有限公司和灵石利源恒通煤化有限公司的采购金额为1.21亿和1.41亿，预付款比采购金额还多得多。

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风云君认为永泰能源可能通过预付资金给关联方，关联方再以收入确认方式资金流回永泰能源，达成资金链闭环，虚增收入和利润，造成2013年-2015年期间毛利率比同行业公司相对较高。

三、盈利能力

我们首先看看最体现盈利能力的毛利率和净利率，虽然毛利率数据不一定真实可靠

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如果扣除投资收益和营业外收入，则可以发现永泰能源税前销售净利率是很低的，比如2016年仅为0.76%，而2018年一季度甚至为负。

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四、偿债能力

由于利润有虚增的成分，因此偿债能力分析利息保障倍数等是无效的，这里只需要做一些简单的财务指标对比，风云君挑了资产负债率、流动比例、现金/短期借款。从这三个财务指标可以看出永泰能源的偿债风险越来越大。

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现金流是否紧张有一个小窍门，就是看受限资产，风云君屡试不爽。如果从2017年年报的受限资产来看，永泰能源最重要的资产（在建工程、固定资产、应收账款、无形资产、货币现金）都进行质押或抵押借款了，说明永泰能源的流动性是十分紧张，此次债务违约在意料之中。

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五、资产减值不充分

风云君发现，永泰能源资产减值主要是应收款和少量固定资产的计提，对比其他同行业可比上市公司，其他资产如存货、无形资产、商誉均没有进行资产减值。

1、应收账款计提较松

永泰能源应收账款和其他应收账款的计提标准明显比其他A股同比上市公司比较起来，十分宽松，涉嫌虚增利润，1年内的应收款只计提1%，1-2年的应收款只计提5%，2-3年只计提10%。

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以其他应收款为例，1年内的占比54%，1年以上的占比46%：

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