A股病人 | 永泰能源780亿债务爆雷幕后：视一切规则如儿戏

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作者 | 木盒
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流程编辑 | 刘博钰

2018年7月6日永泰能源(600157.SH)公告2017年第四期短期融资15亿债券实质性违约，“13永泰债、16永泰01、16永泰02、16永泰03”公司债券自2018年7月6日起停牌，出现股债双停的局面。

停牌前永泰能源发行的“13永泰债、16永泰01、16永泰02、16永泰03”公司债券近期价格出现大幅波动。以“16永泰03”公司债券为例，5月4日开始下跌，5月29日开始暴跌，最低跌至54元，跌幅将近一半，停牌前二级市场收盘价为72.5元。

讽刺的是，债券评级机构联合信用2018年6月22日对公司所有发行的债券评级结果还为AA+——他们是等永泰能源实际性违约之后才下调公司债券评级至A的。

此前风云君《复盘盾安集团450亿债务惊雷:忽视财务常识的灭顶之灾》这篇文章对盾安集团债务违约进行了分析，风云君在此认为，分析盾安环境的方法论也适用于永泰能源。

所以，也可以说，这是“A股病人”们的殊途同归。

在A股有一类企业，上市公司作为集团公司的子公司承担部分业务，集团自身业务极其复杂和多元化，且与上市公司发生诸多关联业务。

比如乐视集团的乐视网、神雾集团旗下的神雾环保和神雾节能、高视伟业集团的高斯贝尔、盾安集团旗下的盾安环境和江南化工、台海集团的台海核电、海航集团旗下的各上市公司、湖北宜化集团的湖北宜化和双环科技……

这些上市公司不能单独作为一个主体进行分析，而应该将集团整体业务和风险考虑进来，额外重点研究其关联交易。

孙宏斌投资乐视的失误也在于此：仅仅考虑到上市公司乐视网的资产质量和资金需求，而忽视了集团关联方欠款并不能得到有效偿还的风险。

永泰集团有限公司（简称“永泰集团”）是永泰能源的控股东，持有32.41%的股权；永泰集团的实际控制人是王广西。

永泰集团的官网介绍其经营业务范围，涉及房地产开发、建筑工程施工、酒店管理、资产管理、理财咨询、海外投资、投资移民、商业保险、财富传承指导、国际贸易、商务会馆、健身会所等……反正风云君手指头加脚指头全用上，都已经数不过来了。

截止2018年5月17日永泰能源对外担保总额为411亿，其中对下属公司担保总额为291亿，下属公司之间担保总额为102亿，下属公司为公司提供担保总额为11亿，永泰能源对外部企业提供担保总额为7.25亿。

截止2018年6月30日永泰能源及下属子公司对外担保总额为408亿，占2017年净资产167.65%，其中永泰能源对下属公司提供担保总额为288亿，占2017年净资产118.39%。

上市公司关联方资金占用规模越来越大，无论是上市公司体系内的子公司还是其他关联方，从2013年86.5亿急剧增加到2017年底的260多亿：

2017年10月28日永泰能源向大股东关联方..永泰投资管理有限公司（永泰集团全资子公司）转让华昇资产管理有限公司100%的股权，转让价格为15.3亿，实现投资收益4.56亿。