2018逃不出十年一遇的魔咒？深度复盘2008、2009、2010或许就有答案了……

复盘2008

2007年10月16日，当上证综指以一个小阳线触及到6124.04后，谁又能想到那将是今后十几年无法企及的高点？此后一个多月，上证综指跌破5000点，但大多数人认为这只是行情上一万点前的蓄势调整，和之前的调整没有区别，并无恐慌，也少有人认为盛世已经结束、危机已然来临，一切都宁静安详！

紧接着，市场果然回头向上，重回五千，接近5500点，似乎要向10000点发动总攻，但那其实只不过是那一年为时不长的“春季躁动”。

1月15日到4月22日近三个月、上证40%幅度的下跌让很多人受伤惨重，大家开始意识到牛市结束，要开始还账了，但那个时候并没有多少人和“次贷危机”联系在一起。那三个月困扰市场最核心的问题还是通胀压力和成本抬升，石油和大宗商品不断上行，上市公司业绩不及预期的根本原因在于成本而非需求。市场确实下跌，但是大家更多感受到的是繁荣过热、景气过头，而非萧条瑟索。那个阶段，虽然大部分股票是下跌的，但是局部还有热点，非但热、而且火爆。例如农产品和种子，由于石油价格上涨带动生物燃料和乙醇的需求上行，农产品的火爆甚至带动了钾肥等股票的异动。这个阶段，宏观层面并没有太大的问题，但微观层面由于成本上升需求开始有所挫伤。场内资金非常煎熬，但高点离场的资金却磨拳霍霍，等待一个抄底的机会。

终于，破3000点和印花税下调点燃了这种热情。破3000让很多人觉得指数对折、占尽便宜，而2007年5·30的记忆让很多人觉得印花税的下调是一个很重大的事。市场确实在那几天出现了井喷，证券股更是连续涨停，但市场也只是横盘了近一个月以后开始了下半场。到1664点，3000点进去的人并没有占到多大便宜，因为100块跌到10块是跌90%，而50元持有到10元是跌80%。

6月10日，市场开始了新一轮的下跌，直到这个时候，海外因素才成为主导因素。夜盘和海外新闻成为必修课，基金经理和研究员快速补充美国经济的知识。那一年，市场上最火的研究员是高盛的宏观和策略，中金次之，由于高盛不参加新财富，所以中金成为当年新财富宏观和策略的双冠王。“次贷危机”的礁石不断浮现，利空总是一个接一个，到9月中旬“雷曼破产”，危机达到了顶峰。其实不仅是中国的看客，就连美联储主席都不相信雷曼会破产（详见伯南克的自传《行动的勇气》）。

此后，金融市场瞬间冻结、出口断崖式下跌、订单消失、大宗商品暴跌、CPI从正传负，投资时钟突然从过热到萧条，一夜入冬，债券分析员开始吃香。政府开始行动，全球六大央行联合行动，人民银行也一次降了四次的息。9月份的后半月，在强烈的政策刺激下，市场迎来了快速反弹，这是继4月份“印花税”后市场由于政策刺激带来的第二波行情。

十一期间，海外很不平静，回来后第一个交易日，上证就跌了5.23%，整个十月份指数下跌了24.63%，暗无天日、悲风凄雨。直到这个时候，大家终于看清楚了“次贷危机”，人人都宏观专家、金融危机史专家，认为是“百年一遇”的金融危机，类似1929—1933年，中国30年的经济增长模式（出口导向）将面临挑战，苦日子才刚刚开始。就像现在，中小票经过了13个月的连续下跌后，大家终于明白了“国进民退”。

1664点出现在10月28日盘中，但当时并无政策。11月7日，市场盛传大摩龚方雄的一篇报告，其实这篇报告就两页纸，除去前言和第二页的DISCLOSURE，也就一段文字：中国政府可能要出台大规模的刺激政策，也就是后来所谓的“四万亿”。第二天，大盘暴涨7%，水泥连续六天涨停。但市场其实并不是特别兴奋，基金经理更是麻木的看着盘面，因为大家相信这可能是破千点前的最后一次反弹了。

复盘2009

“四万亿”在麻木的人心和市场中泛起了少许波澜，但并没有马上蔚然成风。因为当时大家有两个担忧：其一，真的会有这么大的刺激力度吗？其二，真的有用吗？如果政策救助就有用，那怎么会有经济周期呢？更可况是百年一遇的金融风暴。第一个疑问很快就消失了，但第二个疑问整整困扰了资本市场两年，此后但凡有风吹草动，大家都觉得经济要二次探底。历史又一次嘲讽了人类自以为是的预判，回过头看，自那以后，经济义无反顾的走向了过热。

2008年12月9日，市场经过了短暂的喧嚣又开始回落，到12月31日指数又迫近1800，毫无疑问，这次要破1664了，然后是998……1000多点可能是看一次少一次了，这次还能靠什么呢？

市场再次突破向上是1月14日，因为这一天市场获知了两个微观数据：四大银行旬度信贷数据和南方六大电厂的旬度发电量，而这两个数据正好解决了之前的两个疑问。按照四大行的旬度数据推算，2009年1月的信贷将突破万亿。要知道之前每年信贷总量就5万亿，按照3:3:2:2的季度原则，一季度整体才一万多亿，而现在一个月就要突破万亿（事实上，2009年1月的信贷达到历史级别的1.65万亿），所以大家对政策的力度和速度没有疑问了。而南方六大电厂的发电量说明经济对政策刺激的敏感度很大。所以，市场开始向上突破，到3月中旬公布1、2月份的经济数据时，市场已经2200多点了。

此后，无论是经济还是市场都一马平川。经济层面，基建先行、5月房地产投资开始回暖、9月制造业投资开始启动；股市层面，2300、2500、2700、3000、3300……那三个季度，股市和经济都是符合最经典的投资时钟，从一开始先导性行业的可选消费（汽车、地产和白电）到中游（钢铁、水泥、机械）再到最后带动指数的金融，一切都是那么贴切。以致于某基金公司的投研人员在会议室摆了一个大钟，每天都要拜一拜，问“时钟时钟几点了”然后才开盘下单。

股市不断上涨，韭菜的记忆开始消退，甚至最乐观者开始认为2008年的大跌只不过是牛市的一次极致回调，创新高指日可待，类似1986—1990年..大牛市中间两次近50%的回调。可是，7月29日一根5%的大阴线如一盆冷水，好久没有这么大的日阴线了。当时盛传的是“监管层在杭州闭门会议，将对信贷政策进行调整”，其实之前七天回购利率就已经上调了，只是没有引起大家的注意。像所有牛市顶点的大阴线一样，这种突发的阴线成为加仓的机会，此后三天市场慢慢回来并且创出新高。终于在8月4日达到3478点后进入了连续一个月800点的杀跌。这场杀跌促不及防，很多人受伤惨重，因为大部分人在一季度甚至二季度都是抱着将信将疑的态度，直到7月才重仓参与。这场杀跌使市场的论调又回到了年初的说法：百年一遇的金融危机怎么可能这么快就过去，政策终究是救不起来的。市场又变得极度悲观。还记得，当年申万策略曾因为一夜翻空而备受质疑，但最终也因此而重回巅峰。

9月1日当人人都认为反弹已经结束，要重回熊市时，市场却连涨两周，中间只有两根小阴线。整个四季度，市场不知不觉中又从2640点爬回3300点。这个过程，指数是回去了，但是品种换了一批。8月大跌前，市场反弹的主力是周期品，大跌之后，除了煤炭、汽车等品种外，主力换成了消费品和成长股，并且这种风格延续到了2010年10月。

其实，2009年8月的大跌并没有打断市场整体的反弹，而只是促成了风格切换。反弹依然延续，不知不觉的进入了2010年··· ·