穿越牛熊：近十年收益率最高的十大牛股(2)

上市时间：1996-12-18，主板
企业性质：地方国有企业
现股价：285.46 [转载出处：www.ii77.com]

现市值（亿元）：485.6 [原文来自：www.ii77.com]

累计收益率：5342%
年化收益率：49%
最低点：2008/2/31：7.69 
最高点：2019/3/11 ：285.46

公司成为第二大牛股的核心原因是：

第一，近十年生物制品行业快速发展。2012年中国生物医药行业市场规模只有1775亿元，到2017年时已经翻倍成3417亿元。中国生物医药占中国整体医药市场的比重从2013年的8.7%增至2017年的15.3%。生物制品板块指数从09年初的1600点涨到19年初6500点。

第二，生长激素（公司核心产品）是受医保控费影响较小的药品，近三年景气度不断提升。医疗受政策影响巨大，近几年影响最大的是医保控费，即控制医保费用支出。医院为了维持利润会压低药品进货价，国内制药企业受冲击明显。而生长激素主要是在合作或自营诊所中自费使用，受医保控费影响小。

第三，以“中国基因重组人生长激素技术奠基人”金磊为研发核心，研发实力强大。金磊是金赛药业的灵魂人物，是中国基因重组人生长激素的技术奠基人。他发明的“金磊大肠杆菌分泌型技术”，荣获了当年美国生物学界的最高奖——克莱文奖，也是获此殊荣的第一位华人。97年归国后他创办长春金赛，利用该独创技术，推出基因重组人生长激素，专注身体增高，结束了我国没有生长激素国药的历史。

第四，研发投入较高，增厚公司护城河。2013年公司研发费用占营收比只有4.77%，16年末已经提高到9%，17年研发费率是8.5%，金额高达3.5亿元，资本化率17%。在生物科技细分行业上市公司中，横向对比沃森生物、安迪苏、华大基因、华兰生物等，长春高新的研发费用排名1/25。

第五，公司生长激素产品有绝对垄断优势，部分产品甚至是唯一供给方。生物制药有高技术壁垒，金赛药业核心产品是生长激素，公司是我国唯一的基因工程新药孵化基地，目前掌握着国内生长激素70%以上的市场，并且水针和长效水针占100%市场份额，市场无任何竞品。

第六，公司是中国生产激素的四大厂家之一，而且是产品线最全的一家，低中高的产品梯队可满足不同消费需求。目前我国市场上最主要的生产激素厂家有四家：长春高新、安科生物、联合赛尔和诺和诺德。长春高新是其中品种线最全的，是目前唯一涵盖粉剂（98年上市，针对低收入人群）、水剂（05年推出，面对相对低收入人群）和长效生长激素（14年推出，针对中高收入人群，全球独家品种）的企业。低中高搭配的产品梯队不仅可满足不同需求，也可拉开价格差抢占不同细分市场。

第七，持续推出重磅“爆款产品”，不断刺激公司业绩新一轮提升。1998 年上市重磅产品注射用重组人生长激素，2005年推出亚洲第一支用重组人生长激素水针剂，2014年每周注射一次的长效重组人生长激素产品列入“十一五”国家重大专项，2015 年上市我国首款注射用重组人促卵泡激素（辅助生殖促排卵，解决不孕不育问题），解决长期依赖进口局面。公司17年来持续更新上市新品近10款，刺激业绩不断提升。

第八，疫苗事件爆发，行业整顿，幸存者受益市场格局集中度提升。2016年“山东疫苗事件爆发”，整个疫苗行业均受到较大影响。公司积极调整策略，印度市场实现批量出口，且迈丰药业狂犬疫苗生产工艺稳定问题解决，批签发数量反而增加。大行业下行的背景下公司成功实现增长，疫苗事件影响减弱后，公司疫苗业务反而进入全新发展阶段。2018年长生生物毒疫苗事件也是如此，ST长生退出市场，公司疫苗板块受益。

目前金赛药业在渠道下沉和新品占比逐渐上升等因素的驱动下能够保持高速增长，持续为公司贡献利润；百克生物在“疫苗事件”之后逐渐恢复国内销售，同时迈丰生物生产工艺调整完毕，有望走出亏损，为公司贡献利润。虽然受地产业务影响，四季度业绩增长放缓，但长春高新2018年业绩实现了预期高增长。预计生长激素将继续拉动公司增长，疫苗业务也有望受益长生生物退出而实现高速增长。