穿越牛熊：近十年收益率最高的十大牛股(8)

上市时间：2012年4月11日，主板 [转载出处：www.ii77.com]

企业性质：民企

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现股价：27.84

现市值（亿元）：776.96

累计收益率：587%

年化收益率为：33%

最低点：2012/12/4：1.30
最高点：2017/11/22：30.52

公司成为大牛股的核心原因是：第一，2013后光伏产业迎来疯狂增长。光伏是一个政策依赖性较强的行业。2010年以前，中国光伏产业累计装机量不到1GW，在世界范围之内几乎可以忽略不计。2012 年下半年开始，国内利好政策不断，如规划发展规模提高装机需求、制定标杆上网电价和光伏发电补贴，促使整个光伏产业疯狂增长，光伏装机年均复合增速超过60%，并成为世界老大。2017年装机量高达53GW，占全球100GW的一半多。

第二，研发投入+费用管控，毛利率提高。2013年至2017年，公司研发支出从1.5亿元增加到11亿元，营收占比6%。1）通过持续性工艺提升（连续拉棒、提高拉棒速度等），使拉棒非硅成本低于2.5美分/W。2）2015年金刚线应用成功（是国内最早应用金刚线切割的公司），使单晶硅片成本大幅下降近20%，切割速度大幅加快，这使公司单晶的市占率迅速提升，2015年成为全球最大的单晶硅片制造商。3）2012-2016年公司非硅成本降幅达67%；硅片总成本为3.07元，而其他公司的成本则为3.33元，比行业整体低8%。公司毛利率领先同行，由2014年的3.2%上升至2015年的8%。

第三，不断投入，扩大产能，产品出货量全球第一。公司的固定资产在2011年、2016年和2017年大幅增长，产能扩张，而需求旺盛，促使公司营收快速增加。截止2018年公司三分之一的资产都是产能，硅片产量5年内增长了10倍，2013年硅片产量只有2.7亿片，2017年增长至22亿片；组件产量四年十倍，2014年43WM，2017年则4531WM。2015年隆基股份单晶硅片出货量全球第一，2017年度隆基股份组件出货量国内第一，单晶组件出货量全球第一。2009年至2018年，公司营收从7.6亿到146.7亿，增长了19倍；净利润从1亿到16.8亿，增长了16倍。

第四，打通下游产业链，实现自产自销。公司上市初期收入来源于单晶硅片和硅棒。从2013年开始，开始往下游组件、乃至光伏电招扩展。2015年成立乐叶光伏，布局电池、组件环节。2017年，组件和硅片收入占公司营收超过90%，分别为91.7亿元和57.5亿元。随着产业链不断延伸的是产销率的下降，从2013年的99%下滑至2017年的51%，组件的产销率由2015年92%的下滑至2017年的77%。公司通过不断拓展下游，实现了自产自销。隆基的硅片产能可以做组件，组件产能可以变成电站，电站可以直接发电上网，或者直接卖电站。

第五，持续拓展海外市场，与美国签订大额订单。近年来，隆基股份马来西亚投资建厂，在美国、..、欧洲等地开设分公司。2017年隆基海外市场出货占比约10%左右。2017年公司与美国公司在美签署了价值6亿美元的高效单晶组件销售合同。

第六，18年531新政后行业洗牌加速，行业低迷时，公司护城河凸显。2018年6月531新政宣布光伏补贴大幅减少，为提振需求产品价格大幅下降。从2017年12月份开始公司单晶硅片价格就持续下调10次，国内从5.4元跌到3.05元，海外从$0.73下跌到$0.38。价格下降、补贴减少，行业激烈价格竞争下，成本高的企业被淘汰，而隆基因低成本优势和行业龙头地位获得更多市场份额，保持较大盈利，有较大防守能力。

2018年6月以来，受531新政影响，国内光伏装机需求低迷，公司单晶硅片价格下滑，三季度综合毛利率同比下滑13.5%，净利率同比下滑62%。2019年将是平价上网新周期的起步之年，行业增速将在2019年下半年明显提升。隆基作为高效产品龙头，将明显受益。公司计划未来三年继续扩大硅片、组件产能，垂直延伸单晶优势，成为全球单晶硅片绝对龙头。近期公司硅片价格上调，营收有望高增长。