穿越牛熊：近十年收益率最高的十大牛股(7)

上市时间：1996-10-30，主板

企业性质：外资企业
现股价：58.26 [好文分享：www.ii77.com]

现市值（亿元）：187.96
累计收益率：1734%
年化收益率：34%
最低点：2008/12/31：2.59
最高点：2018/7/16：59.1

公司成为大牛股的核心原因是：

第一，口腔医疗作为专科更容易突破综合医院限制，同时兼具“医美”属性，市场空间大，行业处于黄金发展期。综合医院对资本、人才的需求大，口腔专科领域是医疗体制改革后社会资本进入医疗行业的率先突破点。口腔医疗服务兼具“医”和“美”的属性，市场规模大。我国人群在龋病治疗和牙周洁治以及义齿修复方面有较大需求。我国全民口腔病患病率高达90%以上，但就诊率仅10%，从未看过牙医的人超60%，只有2%的人有定期进行口腔检查和清洁的习惯。

第二，以“杭州口腔医院”为核心，业务“量价齐升”支撑业绩稳定增长。杭州口腔医院创建于1952年，2006年杭州宝群实业公司收购了杭州口腔医院，并在2016年挂牌中国科学院杭州口腔，该口腔医院的收入占了通策医疗整体营收的74%，是公司最重要的利润来源。种植、正畸等高端业务的增长，使公司整体客单价持续上升，从2015年706元/人次，上升至2018年上半年748元/人次。2007~2017年收入实现33%的复合增速，归母净利润增速高达40.6%

第三，“旗舰总院+分院”模式，支撑品牌影响力，销售费用仅同业的1/15。大部分以门诊为主的民营口腔连锁机构需要通过多门店覆盖人群以及广告宣传进行获客，销售费用成本较高。总院+分院的优势在于保留了高水平医院作为经营核心，旗舰医院..形成有力支撑，在一定区域内形成品牌影响力，再以旗舰医院为基础在附近区域开设分院，将品牌影响力快速推开，在较短的时间内积累客户资源。公司旗舰中心医院就是杭州口腔医院和宁波口腔医院，核心的业务口腔医疗服务和辅助生殖医疗。该模式使销售费用率保持在1%左右，而同行却往往高达15-20%。

第四，公司拥有获取稀缺公立医疗资源的能力。公司通过收购在当地已有一定体量和知名度的口腔专科医院，并依托于该医院的原有品牌发展连锁分院来实现扩张，将浙江省内市场从杭州市拓展宁波市，并进一步拓展至河北、湖北及云南，先后收购了沧口、宁口、黄石现代以及昆口医院。2018年半年报披露，公司纳入并表范围的口腔医院共26家。加上体系外口腔医院，共覆盖23个城市。

方式为合作设立投资基金。16年成立医疗投资基金，定向投资北京、武汉、重庆、成都、广州、西安六家大型口腔医院，之后又与创业软件、迪安诊断共同设立的大健康产业基金。

第五，拥有医生核心资源。牙医单兵作战能力很强，往往水平高的大夫，很容易自立门户，这也是这类专科医院行业的症结，会限制非公医院的扩张壮大。公司建立了自己的一整套人才培养、引进计划，与大学展开合作或自建大学，已与国内外六所院校（包括中国科学院大学、杭州医学院、德国柏林大学）建立战略合作，与中国科学院大学合作成立的国科大存济医学院是公司新一轮全国扩张的核心医疗..，将依托它建立以各学科名医为核心的通策医生集团。

公司提前布局辅助生殖领域，与剑桥波恩（诺贝尔生获得者“试管婴儿之父”RobertEdwards创立的体外受精试管婴儿治疗中心）共同打造昆明波恩生殖中心已投入运营。目前已扩展至三家诊所，2014-2016年就诊人数略有提升，复合增速15%。2018年6月，公司正式推出“蒲公英计划”，计划三年内在浙江省布局100家分院，其中首批签约10家医院已经于上月底正式亮相。其他业务方面，眼科业务正处于培育期，浙大眼科医院已经开始装修，同济大学和夏利特医科大学附属中德妇幼医院装修工程也已启动，公司专科“大..”战略即将落地。