达利欧重磅新书：15年一次大型债务危机，历史还会重演(2)

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（图片截取自达利欧新书《理解大型债务危机的模板》）

他认为，人们从未实现在举债过多和举债过少之间取得完美的平衡，其中前者正是债务危机出现的根源，而后者又会限制经济发展。在现实世界中，天平总是会向二者之一倾斜。

和很久以前发生的事情相比，人们通常容易记住近期发生的事情，这会导致更大的摇摆。因此，每15年左右出现一次大型债务危机，很大程度上是不可避免的。

达利欧将债务危机分为两大类——通胀型债务危机和通缩型债务危机，其中前者通常出现在拥有大量以外国货币计价债务的国家。

他认为，如果能达到以下两个条件，那么绝大多数债务危机都能迎刃而解：

1、债务以本币为主；

2、决策者知道如何处理危机，且有足够的权限去做。

他表示，处理债务危机的关键在于将坏账之痛分散出去，如果债务主要是以本币计价的，那么通常能够较好的得到处理。这其中最大的风险不在于债务本身，而在于决策者不知道该怎么做，或者没有采取相应措施的权限。

达利欧提到，在化解债务危机、实现去杠杆的问题上有四种途径：

1、紧缩；

2、印钱刺激经济；

3、债务违约/重组；

4、财富再分配

达利欧认为，债务危机得到完美化解的结果，就是“漂亮去杠杆”，也就是在债务负担下降的同时，经济仍保持增长，而且通胀不出问题。要实现这一点，就要权衡使用上述四种途径，以实现通缩力量和通胀力量之间的平衡。

达利欧表示，对于央行来说，要更好的平滑债务周期并阻止债务危机的出现，应该设定三重目标——控制通胀、促进经济增长以及抑制债务的过度扩张以阻止投资泡沫，而不是仅仅着眼于控制通胀这一个目标，或者是控制通胀、促进增长这两个目标。

如果大型债务危机真的出现，此时该做什么？达利欧认为，首要任务就是通过提供大量流动性等方式拯救整个金融体系，此时道德风险问题可以暂时不予考虑。

决策者的反应是否快速和果断，是决定萧条严重性以及时间长度的最重要因素。

他还提到，在债务危机中，经济政策制定者是否拥有足够的专业知识以及处理突发事件的权力，是否能避免法律以及监管上的障碍，对于危机的处理至关重要。“无知和权限不足是比债务本身更严重的问题。”

达利欧表示，在债务危机解除之后，决策者通常还要进行一段时间（5-10年）的经济刺激，直到债务危机的余威完全消散。他写道：

经济活动以及资本形成的复苏通常非常缓慢，即便是在“漂亮去杠杆”期间。

实际经济活动要重回前一个巅峰水平，通常需要5-10年（也就是“失去的10年”）。