蔚来上市有哪些秘密被揭开，是否会步特斯拉后尘？

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随着招股说明书的披露，蔚来的交付、亏损等问题再次成为焦点。

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文 | 《中国企业家》记者 王雷生   

编辑 | 马吉英

北京时间8月14日，国内造车新势力蔚来汽车向美国证券交易..递交了上市申请，计划在纽约证券交易所上市，股票代码“NIO”，希望通过IPO至多募集18亿美元。

就在一周前，亿欧网报道蔚来汽车计划在9月份递交在美股上市申请，募资超过20亿美元。

作为被关注和讨论最多的新造车公司之一，蔚来汽车一直面临着巨额亏损、代工模式缺陷、延迟交付等多方面质疑，蔚来创始人、董事长兼CEO李斌虽然也频频对外发声，但对于融资与上市的消息，蔚来对外的态度一概是否认或者“不发表评论”。

在这份招股书中，蔚来和它的几个秘密终于揭开了面纱。

截至7月底已交付481台ES8

虽然招股书中蔚来ES8量产和交付的数字并不亮眼，不过数据表明蔚来汽车的确已经开始了量产交付和产能爬坡。

截至2018年7月31日，蔚来汽车总共拥有超过1.7万个订单，其中有1.2万个订单交付了可退还的5000元定金。签订购买协议后车辆投入生产之前，用户必须另外交付人民币4万元的不可退还押金，被称之为“大定”，最初的5000元押金也将不予退还，押金共计45000元。在5月、6月、7月，蔚来分别确认了1401辆、3186辆、4989辆ES8的“大定”。

招股书显示，蔚来汽车从6月28日开始交付第一辆量产车，截至7月31日已交付481台ES8。2018年5月、6月和7月，蔚来分别生产了228辆、272辆和831辆ES8。

值得关注的是，蔚来此前发布的官方计划显示，将在今年10月1日前完成1万台ES8的交付。若按照这一时间节点，两个月至少要生产8670台，平均月产量4335台，周产量1084辆，这对于蔚来将是一个不小的挑战，以特斯拉为例，马斯克花了四五个月时间才将Model 3的周产量提到1000辆，又花了4个月时间才提升至2000辆。

在招股书中蔚来预测，手上的1.7万个订单将可以在招股说明书发布之日起六至九个月内完成。按照这一数据，每个月将实现2000-3000辆左右的产量。

交付计划似乎也在改变。7月31日，小鹏汽车董事长何小鹏表示，“今年没有人可以交付10000台，要努力实现说到做到，才可以更持续地发展。”8月5日，李斌回应称，如果今年蔚来交不到1万台车，将赔给何小鹏一台ES8。这是否意味着，蔚来汽车将1万台ES8交付计划推迟到了年底？

两年半共亏损约109亿

招股书显示，蔚来汽车2018年上半年净亏损33.26亿元，2017年净亏损为25.73亿元，2016年为50.21亿元，总计亏损109.2亿。

收入来看，截至2018年6月30日，蔚来汽车的汽车销售收入为4439.9万元，其他业务收入159.2万元，总收入4599.1万元。

蔚来汽车总营业费用快速增加。2018年上半年蔚来汽车总营业费用31.86亿元，而总营业费用又分为“研发支出”和“销售和一般管理费用”，其中研发14.5亿元，销售和一般管理费用17.26亿元。相比较之下，2016年和2017年全年研发支出为14.6亿元和26亿元，销售和一般管理费用11.3亿元和23.5亿元。

不过早在几个月前，就有媒体曝出了蔚来2017年亏损50亿的消息。对此，李斌的观点是，蔚来此前一直都属于创业烧钱阶段，根本不是亏损的概念。

第二款车型ES6和第三款车型ET7曝光

招股书透露，蔚来汽车计划在2018年底之前，推出第二款量产车ES6，并在2019年上半年开始首批交付。蔚来计划在2018年四季度开始为ES6申请3C认证，根据此前的经验，预计5-6个月完成申请。

与7座的ES8相比，ES6是一款5座电动SUV，价格也比ES8低8万-10万元。这款车也将继续由蔚来和江淮合作生产，大多数核心供应商也将与ES8保持一致。通过配备能量密度更高的电池组，ES6有望实现450公里的续航里程。2019年下半年，蔚来计划为ES6部署一个采用永磁电机或者PM电机的新的推进系统。

而到2020年，蔚来将会推出四轮驱动轿车ET7，蔚来提出的目标是，将在每一年推出一款新车型。与此同时在现有车型上推出比行业标准更频繁的中期改款。它还计划每一两年对每个型号进行一次持续升级，每三年进行一次车型重新设计或升级。

未来两至三年内拿到电动汽车生产资质

根据2016年5月蔚来与江淮汽车达成的ES8五年制造合作协议，江淮将为蔚来代工生产ES8和ES6两款车型。而2018年4月10日，也就是双方约定的批量生产日期前的36个月，这座工厂产生的任何经营亏损，将由蔚来补偿给江淮汽车。

在2018年上半年，蔚来向江淮汽车支付了约6510万作为2017年和今年上半年亏损补偿。另外支付了约3490万元，作为制造加工费用预付款和第三季度潜在亏损补偿。

数据显示，截至7月31日，该工厂拥有2056名员工，其中约150名受雇于蔚来。他们将通过每天“三班倒”的形式，实现每年制造12万辆汽车的目标。蔚来的目标是在订单确定后21-28天内制造车辆。

蔚来汽车的生产合作模式，一直让蔚来和李斌备受质疑，李斌不止一次进行回应。但现有政策下，蔚来想要被认定为是整车企业，并且直接获得碳排放积分和补贴，就必须拥有自己的工厂。今年年初，媒体报道蔚来也决定在上海嘉定建设自己的工厂。 

招股书显示，这座工厂的建设和设备采购成本将达到6.5亿美元（约45亿元），其中一半的资金来自于此次IPO、此前股权融资现金和车辆销售收入，另一半来自于上海当地的低息或无息贷款支持。

蔚来的自建工厂预计将在2020年完工，ET7和未来型号将会在这一工厂建造。上海市政府也对这家企业予以税收优惠等支持，包括前五年免收租金，之后五年租金优惠。

蔚来预计，这座工厂将有助于公司获得电动汽车生产资质，其目标是在招股说明书发布之日起两到三年内，获得电动汽车制造许可证。

股权融资145亿元，李斌持股17.2%

招股说明书显示，蔚来在2016年通过融资获得22.93亿元，其中股权融资22.67亿；2017年融资128.67亿，其中股权融资122.27亿，借款6.3亿和非控制性权益注资1340万元；2018年融资活动获得的现金为18.98亿，主要为发行可赎回非控股权益、借款等。

根据以上数据计算，蔚来汽车在过去几年通过融资共获得约164亿元现金，其中145亿元为股权融资。

在股权结构方面，李斌持股17.2%、腾讯15.2%、高瓴资本7.5%、李想1.7%。

但由于采取同股不同权，蔚来的股票共分为A类、B类和C类，其中A类普通股每股对应1票投票权，B类对应4票，C类对应8票。李斌及其关联公司将实际拥有所有已发行的C类普通股，腾讯实体将拥有所有已发行的B类普通股。

按照这一股权架构，李斌保证了在蔚来的控制权。

不过李斌在公开信中，表示要将自己所持有股票中的5000万股转让给信托，这部分股票的投票权仍将归属李斌，蔚来的用户将对这部分股票的收益进行讨论并提出如何利用。

无法绕开的特斯拉

这份招股说明书中还有一些值得注意的内容，如截至2018年7月底，蔚来已经上海、北京、南京、广州、杭州开设了7家NIO house，其中上海北京各有两家，并计划2018年在深圳（已于8月5日开业）、西安、合肥、苏州和成都开设至少5家。

在招股说明书中，蔚来13次提及特斯拉公司及其产品的名字，它认为在已有的十大纯电动SUV中，只有特斯拉Model X是高端品牌，因此最初ES8在纯电动SUV中将面临有限的竞争。

对于蔚来而言，特斯拉是一个无法绕开的对标对象。