中金：计谋对待财富自立与国产替代

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■  近期中美商业摩擦升温及其舒展至科技范畴限制引起市场普遍存眷

我们认为无论中美经贸关系是否和多久会缓和，科技范畴限制或者会使得科技平安变得尤其凸起，这会促使中国企业和当局更严峻地看待财富自立的问题。

回首近几十年成长趋势，全球在经济、金融、科技等范畴达到了或者是有史以来的最高的一体化水平。在追求高效、分工合作、低成本的使令之下，不光是经济与金融范畴快速呈现了一体化、互相依靠的趋势，科技范畴也是全球快速一体化、尺度化、互相兼容，这一点从通信范畴从2G、3G到4G等手艺迭代的态势能够找到明证。科技硬件范畴慢慢高度统一、尺度化，软件与应用也高度..化、一体化，形成了今朝全球科技高效、便捷地支撑实体经济运动的系统，这是近几十年全球经济成长的主要支柱。

但放在更长的汗青视角来看，这并非常态。国度之间竞争与珍爱主义的昂首，或者会使得大国经济体必需得正视科技平安、科技自立。中国企业和当局对此认知或者在本次“科技禁运”后变得加倍深刻，估量将来无论中美经贸关系是否缓解，都邑加倍正视财富自立。不得不认可，科技范畴限制若是未能实时扭转、持续存在，或者会带来市场的割裂、手艺演进路线的星散、多尺度、碎片化、多..且彼此接口非兼容的特征，这将提高全球生意成本、抬升全球制造成本、降低效率。其影响不只是短期的冲击，也会影响科技行业演进的中历久趋势及全球增进前景。

■  “危”中有“机”，若是中国应对适合，或者是化危为机、财富重构的机会

从企业和国度计谋层面，无论上述风险是否会在将来杀青阶段性妥协，在如许的冲击之下，作为全球第二大的经济体以及个中的企业都或者会从加倍平安靠得住、更为不乱的角度来对待科技系统根蒂性的手艺、尺度和..自立的主要性，由此来对待将来科技和高端财富范畴的成长，推进焦点范畴科技自立，并在此根蒂上从新做到高效和低成本。

从这个意义上来讲，财富自立和国产替代在好多财富范畴或者只是方才起头，甚至尚未起头，将来加快推进或者是也许率事件。尽管依然面临较大差距和不少挑战，中国实现财富自立已经具备必然根蒂，个中优势之一是具有潜力的内需市场。只要认知差距、总结进修蓬勃经济体的进步经验与教训、接纳合理的计谋放置，假以时日，形成一个自立的科技系统并非弗成能。

■  财富自立和国产替代主题存眷度或将持续

资源市场近期回调或者对2000亿美元对美出口商品关税加征有所消化，对余下对美出口商品关税也加至25%尚待悉数消化，对商业摩擦演变舒展至科技产物出口限制的短期及中历久影响或者还需要持续适应。在如许的配景下，我们认为，内需是不确性中的相对确定性。稀奇是，要害范畴的财富自立以及国产替代相关企业有望受到存眷，尤其是科技（硬件与软件）、..、医药以及与财富平安属性相关的部门制造业相关范畴的企业。我们连系行业剖析师的建议自下而上离别梳理了一些A股和国外中资股，供投资者参考。我们估计在今朝全球变局深化的配景下，这一主题将来或者有较长时间的存眷度，我们会在后续持续对这一主题进行更深度的研究。

本文摘自：2019年5月20日已经发布的《全球变局下的中国财富趋势：计谋对待财富自立与国产替代》

王汉锋 CFA SAC 执业证书编号：S0080513080002 SFC CE Ref： AND454

李求索 SAC 执业证书编号：S0080513070004 SFC CE Ref： BDO991