中金：社保征管变化的潜在影响

近期我们发表了两篇关于社保征管变化的可能影响及破解之道的报告，策略和部分行业也发布了对上市公司影响的报告，这里对前述报告的主要测算结果总结如下：如果不同步调降费率，从宏观层面看，1）缴费基数规范化可能会增加社保征缴收入约7000亿，调整至工业企业口径将拖累利润总额下滑3%，个人的税后工资降低1.3%；2）参保范围规范化下覆盖率每提高5个百分点，将增加社保征缴收入约4000亿元，调整至工业企业口径将拖累利润总额下滑1.5%。

从上市公司层面看，如果不同步调降费率，规范社保征缴将导致盈利下滑3%，非金融约6%，民企约8%，中小创约9%，而国企的规范性更好。分行业看，劳动密集型、偏小型、低利润率类别企业压力更大，例如建筑装饰、航运、农业、地产、物流、电子、纺织服装、轻工等领域更为明显。根据行业测算，对建筑行业盈利的冲击在6%-14%，另外建筑行业存在大量劳务分包，分包成本也可能因此上升；对加盟模式快递公司总部盈利的冲击在4%-8%，不过末端快递员可能普遍存在不缴或者少缴社保的情况，从严征管对于加盟商和直营模式的快递公司的影响可能较大；机械行业内燃机和纺服设备受冲击大，对盈利冲击或超过30%；对轻工、零售盈利冲击或超过12%；对物业管理行业盈利冲击约为2%-9%。

总量层面受到的影响并不是均匀分布的，反而是越薄弱的地方受冲击越大。通过上述从宏观到行业的梳理就可以发现，不论从宏观层面算出来的影响是7000亿，亦或是其他更小或更大的数，到了民企、到了中小企业、到了某个行业、或者再到某个企业，这个影响可能就是巨大的。影响还将体现出一定的地域特征，中西部的一些省份和部分个体经济比较活跃的省份可能受冲击较大，例如江苏、河南等（从城镇从业人数、参保覆盖率、实际缴费费率等指标筛选）。

考虑到经济的复杂性，影响不会只局限在受到严重冲击的企业、行业或区域内部，而是会加速市场风险的形成、扩散与杠杆性放大。根据我们测算，17年社保实际费率可能比应缴费率低约5个百分点，但是仅仅降这5个百分点可能是不够的，总体上企业的负担似乎没有增加，但是前述的劳动密集型、偏小型、低利润率类别的企业可能就难以为继了，影响还会通过企业的生产、购销、借贷、雇佣等关系向其上下游、金融体系和要素市场传导，在当前的宏观背景下负面影响会更加突出。

降费率需有预见性。社保征管变化将实现税费协同管理，规范化是大势所趋，这有助于缩小实缴和应缴的差异，缩小各地费率的差异，实现制度公平，促进全国统筹。但是我国企业社保税负之高在全球排名第2，当高费率遇上严监管，可能增加企业成本，也可能带来企业缩减开支、降薪、裁员等一系列应对措施，潜在影响不容小觑。降费率有必要做出预防性安排，并给出一定的冗余度，避免潜在影响出现和扩散。