两位部长的预期引导和2019年的政策工具箱

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导读：经济工作会议后，如何引导市场与公众领会2019年中央政策精神，已经陆陆续续有多位宏观管理部门/金融管理部门的主事领导出来发言。昨天是发改委副主任宁吉喆，今天是央行行长易纲，预计未来还有财政、商务等相关部委出来发言。

我们从央媒新闻标题也能大体判断出政策的核心和主要精神——

《发挥好宏观政策逆周期调节作用 确保经济运行在合理区间(贯彻落实中央经济工作会议精神·出实招 办实事 求实效)——专访国家发改委副主任宁吉喆》（人民日报标题）；央视的标题则更直接简单——《开年放大招》

《实施好稳健的货币政策 提高金融体系服务实体经济能力》

发改委的关键词就是“逆周期调节”、“确保经济运行在合理区间”、“开年放大招”，政策刺激的味道非常熟悉而明显。

在媒体披露的七大招当中——

消费升级——将制定出台稳住汽车、家电等热点产品消费的措施；增加低收入群体收入，扩大中等收入群体

（汽车购置税优惠、家电下乡的老套路可以期待）

投资——将进一步增加中央预算内投资规模，进一步加快中央预算内投资下达进度，并提前下达一批投资……已提前下达部分新增地方政府债务限额，地方政府的专项债券已经大幅增加

（中央财政赤字率2.8%，但地方专项债规模大可期待，2万亿或者更多，先行下达1.39万亿的专项债已经有1个百分点的降准在配合了）

基建——“三个一批”，也就是，加快推进一批在建项目顺利实施，加快推进一批项目开工建设，加快推进一批项目的前期工作。另一方面，要提高“三个比率”，也就是，提高项目开工率、资金到位率和投资完成率。

（731以来的一贯精神，那么2019年基建能上两位数增长么？）

减税——将实施更大规模的降费、更大力度的降成本。（等财政部的消息）

易纲行长的关键词是“逆周期调节”、“稳健的货币政策”、“提高金融服务实体经济能力”，他回答的五个问题，两个关于稳健货币政策的理解，一个关于货币政策传导机制，一个关于民企小微融资难融资，最后也是最重要的一个是防风险。

如何理解当下的中国经济形势与货币政策逻辑，之前在清华的演讲已经非常全面透彻易纲行长的2018货币政策“公开课”（演讲实录），包括应对民企融资难融资贵的三只箭……属于政策重申。

易纲对于货币政策松紧适度“度”的阐释则向市场及时解释了为何降准一个百分点并不是大水漫灌，

一方面，要精准把握流动性的总量，既避免信用过快收缩冲击实体经济，也要避免“大水漫灌”影响结构性去杠杆。比如，1月4日宣布的降准政策分两次实施，和春节前现金投放的节奏相适应，并非大水漫灌。M2和社会融资规模增速也应保持与名义GDP增速大体匹配。同时，还要保持宏观杠杆率基本稳定。

关于防范金融风险和杠杆的问答，则全面回答了市场关于宏观杠杆、金融市场波动、金融风险的问题，这是市场最关心的——

1、保持定力、稳住宏观杠杆率被放在了第一位。结构性去杠杆的四项使命不能动摇：稳妥处理地方政府债务风险+三大出清（产能出清、债务出清+僵尸企业出清）。

这意味着地方政府和国企加杠杆游戏怕是难继续，市场恰恰对于这两类主体和房地产加杠杆充满期待。

2、关于应对金融市场冲击，提出充实应对外部冲击的“工具箱”，金融市场特别是股票市场，维稳的工具箱会有什么新套路，值得市场期待。

想起了李迅雷的一个判断，每当市场跌破2500点，马上就会有政策要出台。

3、关于政策协调和风险处置——继续有序化解各类金融风险。既要防范化解存量风险，也要防范各种“黑天鹅”事件，保持股市、债市、汇市平稳健康发展。

（2018年4月23日，政治局的会议提出，要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展，及时跟进监督，消除隐患。“楼市”没了，提法稍有调整）