“三大幻觉”下的供需失衡(5)

2018-08-18 05:29:55

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生产终将向需求收敛

一方面，经济增长的“三驾马车”均有下行压力，内外需均承受压力。（1）消费方面，居民名义和实际可支配收入增长下滑、前期居民加杠杆购房透支了长期消费能力，均对居民消费支出增长产生了较强的抑制作用，短时间内难以逆转。即使考虑到服务消费的快速增长，下半年居民消费支出增速的上升空间仍然有限。（2）投资方面，房地产调控仍将持续，在融资约束下占比最大的房地产投资增速预计将继续下滑。固定资产投资的总体情况将取决于政策刺激下基建反弹和制造业回升的力度。（3）进出口方面，在贸易战持续升温的大背景下，下半年出口将面临较大压力，顺差将趋于收窄甚至转为逆差，净出口对GDP增长大概率仍为负贡献。

图14: 居民收入增长变缓，消费增长空间有限

“三大幻觉”下的供需失衡

资料来源：Wind、招商银行研究院、招银国际研究

图15: 受融资约束，房地产投资增速将下滑

“三大幻觉”下的供需失衡

资料来源: Wind、招商银行研究院、招银国际研究

另一方面，工业生产所表现出来的“繁荣景象”或将逐渐消散。在需求趋势性下滑的大背景下，生产端的景气缺乏长久支撑，并已显露出向需求端收敛的迹象。事实上，6月以来，工业生产已有所下滑。6月PMI指数下降至51.5%，7月继续下降至51.2%，生产指数、代表需求的新订单指数和新出口订单指数均连续两个月下降。与之相对应的是，6月工业增加值同比增速也下降了0.8个百分点至6.0%。

图16 : PMI连续两个月下降，生产已有向需求收敛迹象

“三大幻觉”下的供需失衡

资料来源：Wind、招商银行研究院、招银国际研究

正确认识实体经济所面临的困难，对宏观经济政策的制定而言十分重要。当务之急，是要恢复市场功能，减缓政府对经济活动的不断干预，稳定市场预期。其中，适当激活信用，疏通货币信贷政策的传导机制，适当提高企业资金可得性，有助于缓解目前企业资金链紧张的局面，化解供需失衡问题。

“三大幻觉”下的供需失衡

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“三大幻觉”下的供需失衡(5)

图14: 居民收入增长变缓，消费增长空间有限

图15: 受融资约束，房地产投资增速将下滑

图16 : PMI连续两个月下降，生产已有向需求收敛迹象

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