【首席推荐】小分歧难改沪港股市互联互通大趋势

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“随着下半年政策预调微调，金融、周期板块吸引着双向资金。”中信策略团队日前发布股市研报称，南北向资金持续大幅净流入，其中北向资金环比多增89%，南向资金环比多增103%。截至上周，北向资金连续4周净流入，南向资金连续3周净流入。

中信策略团队认为，南向资金上周增持金融类和中游周期类非常明显，行业包括钢铁、建材、非银和银行等，主要受到下半年政策预调微调，边际改善，基建增速有望企稳，信用扩张增速有望触底回升，固定资产投资增长有支撑，利好相关板块增配明显。北向资金上周也同样增持金融类和中游周期类板块，在金融地产持股市值占比由2.51%提高至2.59%，中游周期类则由3.43%提高至3.50%。

8月10日，恒生指数公司将宣布第二季度指数系列检讨结果。按照规则，沪港深通南向的股票池将随之调整，正式生效将在9月份。同股不同权（WVR）的分歧短期内影响在香港上市的具有WVR结构的公司被纳入。7月14日，沪深交易所发布公告，暂不将恒生综合指数新增的三类证券纳入港股通股票范围，其中包括在港第一上市外国公司、合订证券、不同投票权架构（WVR）公司的股票。但香港交易所与沪深交易所随即在7月18日的声明中达成共识，在现有纳入制度基础上加入稳定交易期机制，将尽快研究WVR公司纳入港股通的具体方案和细则。

随着市场对港股通调入调出规则逐渐熟悉，潜在调入标的普遍得到关注，但在8月10日恒生指数公司宣布结果之前，港交所和上交所、深交所就三类证券是否纳入港股通股票范围有不同意见。

7月16日，港交所行政总裁李小加认为，互联互通的大方向是不会改变的，对国家好的事情到最后应该都会发生，香港作为国际金融中心的地位一定会越来越牢固。三类证券暂时不纳入港股通只是“小分歧”。

7月18日，联交所与沪深交易所进行会谈并达成共识，认为内地投资者对不同投票权架构（WVR）公司还缺乏了解，三所将在沪深港通合资格证券现有纳入制度基础上加入一个稳定交易期机制，并成立联合工作组研究补充机制具体方案和细则。

中信策略团队认为，7月25日，港交所决定延缓原计划在本月展开企业板同股不同权(WVR)咨询，短期内不会推出有关咨询，意味着企业板WVR要在今年内实施的机会大大降低。同股不同权分歧影响WVR公司，但难以改变互联互通的大趋势。

中信策略团队建议，考虑到A/ H两市的发展水准和监管实践，加入稳定交易期机制是必要的。由于WVR的公司数量有限，当前仅影响到个别WVR公司及一些合订证券。分歧对整体市场冲击不大，也不改变A/H两地市场互联互通的大框架。港交所于2014年推动IPO改革，希望通过不同投票权架构向港股引入新经济公司上市，历时4年，过程充满曲折。但目前的市场环境，由于以阿里巴巴为代表的ADR公司实践，不论海外还是内地，市场对WVR公司的架构认知和接受程度已明显改进。预计政策的进一步推进，分歧逐渐消除，届时内地投资者将能直接投资在港上市的WVR新经济公司。

按照上市时间要求、市值要求、成交量要求、股权集中度要求和四类剔除情况，对8月港股通调入调出标的，中信策略团队预测，大市值标的调入可能性相对更大，次新股入围比例较大，优质稀缺标的值得关注和布局。（来源：中国经济时报）