“补贴式盈利”模式消失 福田汽车借业务重组推行“成本革命”

国内商用车龙头企业福田汽车（600166）日前发布了2018年上半年业绩：营业收入216亿，同比减少5.54%；净利润亏损9亿。在行业环境低迷等因素影响下，商用车、金融经营性利润同比略有增长，其中商用车增利0.31亿元，金融增利0.23亿元。福田在公告中的解释显示，在业务重组和自我革命的转型路上，福田仍在艰难探索。

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“虽然上半年归母净利同比增亏，但分季度来看，二季度归母净利环比减亏幅度较大”，福田方面称，上半年经营性净现金流为-24.95亿，其中一季度为-24.4亿，二季度为-0.53亿，季度环比趋势向好。这一趋势源于福田制定的“季度绩增计划”，该计划安排了大量的降成本项目，而这些措施在二季度逐渐显现。

对于亏损的原因，福田方面总结为三方面的压力，首先是商用车细分市场的下滑、乘用车领域的投资回报率仍较低。“虽然商用车、金融经营性利润同比略有增长，其中商用车增利0.31亿元；金融增利0.23亿元，但乘用车同比增亏5.1亿”，福田方面表示。福田方面认为，按照行业规律，全新乘用车品牌至少需要两至三年的投资期，而福田的高端乘用车目前仍处于投资期增长间，短时间内难以实现盈利。此外，福田2017年同期有出售股权投资收益，这也导致今年同期同比投资收益减少5.7亿；

值得注意的是，政府补贴对利润的支持也开始抽离。公告称，政府补助项目同比减少，政府补助金额同比下降1.1亿。福田汽车分别于5月4日和8月1日晚间公告，公司收到北京市财政局转支付的2016年度、2017年度国家新能源汽车推广补贴清算资金3.84亿元和1.06亿元。上述款项分别系截至2017年9月30日公司2016年所售且累计行驶里程达到3万公里的新能源汽车对应的推广补贴、截至2017年12月31日公司2016年和2017年所售且累计行驶里程达到2万公里的新能源汽车对应的推广补贴。公告称，本次收到的新能源汽车推广补贴不影响当期利润，将直接冲减公司应收新能源补贴款。

和多数商用车企业一样，新能源汽车补贴门槛的提高和快速退坡，已经敲响了曾经的“补贴式盈利”模式即将彻底消失。有统计显示，2017年车企申报补贴车型的审核通过率普遍降低。随着今年6月11日补贴新政过渡期结束，2018年的补贴退坡了40%，且在车辆续航里程、电池能量密度、车辆能耗等三重条件上需要满足更高要求。这意味着补贴的获得难度将进一步增加，车企只有通过降低生产成本，提升技术水平，才能获得更多的政府资金支持。

福田显然意识到了这种危机，在乘用车和新能源领域投资不断扩大的情况下，福田开始本着“有所为有所不为”的原则，大力发展主营业务，突出重卡、轻卡、VAN、皮卡等，加快非主营、亏损业务的改革调整，显著提高资产利用效率。

今年上半年，福田共销售汽车27.8671万辆，较去年同期下降8.05%，其中商用车销售25.06万辆，较去年同期下降5.46%。主要是奥铃轻卡、时代微卡、大中型客车下滑幅度较大。但分季度来看，二季度较一季度有明显提升，实现销量15.4474万辆，同比增长2.0%，环比增长24.4%。

公告同时显示，投资转型的同时，福田的资金负债率在逐渐上升。今年二季度福田汽车资产负债率为71.97%，较期初增加2.48%。福田汽车表示，主要原因主要是，首先，为了支持整车销售及供应链融资，福田金融业务近两年快速发展，资金需求增加，金融放款规模增长。

其次，上半年业务亏损，所有者权益降低也影响资产负债率；同时新能源国地补资金占用影响资产负债率增加，。福田方面认为，随着新能源占用的消化，资金周转效率提升，今后将通过提高运营资金使用效率，加速运营资金周转等措施降低资产负债率。

为了降低资金压力及负债率，福田通过调整投资结构，严控技改投资，加大重点产品研发投资。

2018年1-6月，福田的购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比下降20.9亿，同时开发支出较年初增长6.5亿。自二季度起，福田的经营性净现金也流逐步回升，资金链压力得到缓解。应收账款也在6月末较年初下降19个亿，主要由于销售回款增加，提高应收账款周转效率。

在商用车企业盈利普遍下滑、行业整合加剧的严峻局面下。福田推行了“季度绩增计划”，挖掘成本降低空间。包括压缩供应商数量，加强成本对标，精简组织与人员降低人工成本等。

福田也启动了自身的业务重组。作为福田汽车《“三年行动计划”业务重组项目》之一，2018年8月24日，福田汽车发布公告，称董事会同意福田汽车以北京中车信融融资租赁有限公司、北京福田商业保理有限公司两家公司100%股权出资，与北京汽车集团产业投资有限公司（简称北汽产投）共同设立合资公司“北京安鹏中融投资发展有限公司”（暂定名，以实际..为准），北汽产投持股51%。

福田方面称，引入战略投资者后，中车信融、商业保理将不再纳入公司合并报表范围。而随着金融业务的出表，预计到2018年底，福田资产负债率将下降2%-3%左右；其次，新设立的合资公司预期盈利将不断提升，福田汽车获得相应的投资收益也将带动上市公司盈利。